[天风证券:买入]单月销售面积增速转正、战略性增加高能级城市项目

事件
公司公告经营简况,5 月公司实现合同销售金额约224.12 亿元,YOY-9.48%;实现销售面积约203.93 万方,YOY+0.32%。1-5 月累计合同销售金额约714.55 亿元,YOY-23.06%;累计销售面积约654.15 万方,YOY-17.84%。
单月销售面积增速转正
5 月公司实现合同销售金额约224.12 亿元,YOY-9.48%,较上月增速提升6.09pct;实现销售面积约203.93 万方,YOY+0.32%,较上月增速提升7.77pct;对应销售均价10990 元/平米,较上月基本保持平稳。1-5 月公司累计实现合同销售金额714.55亿元,YOY-23.06%,较上月增速提升4.93pct;累计实现合同销售面积654.15 万方,YOY-17.84%,较上月增速提升6.23pct。公司1-5 月销售金额恢复至去年同期的近八成,完成2020 年销售目标的28.6%;相比于往年1-5 月较当年销售金额的完成率而言,当前完成率较低;主要源于推货节奏的铺排。自19 年5 月至今年四月前,公司拿地力度较低,叠加疫情,一定程度上对于推货节奏有所影响;考虑到4-5月份来,公司拿地力度有明显提升,且拿地能级以长三角为主,并结构性进入了一二线城市,下半年货源或增加较为明显,我们判断,随着下半年货源的增加,公司有望实现全年2500 亿元的销售目标。
单月拿地战略性增加高能级城市项目
5 月公司新增土地项目10 个,分别为上海(+1)、天津(+1)、南通(+1)、苏州(+2)、常州(+1)、内蒙古(+1)、安康(+1)、宿迁(+1)、泰安(+1);新增项目结构性增加了一二线城市的布局;从区域分布上,主要以长三角区域为主,长三角:非长三角比例为6:4,与公司长期深耕长三角战略相契合。权益比例上,5月新增项目100%:非100%权益为9:1,权益比例较高。5 月新增项目总出让面积约80.81 万方,计容建面195.03 万方,新增总地价为91.89 亿元,权益地价约77.27亿元,对应权益比例为84.09%;1-5 月累计新增出让面积约343.17 万方,累计计容建面约732.27 万方,累计新增总地价约303.54 亿元,累计权益地价约275.82亿元,对应累计权益比例为90.87%,权益比例保持较高水平。
单月拿地力度较上年整体水平提升
5 月单月拿地力度为41%,较上年整体拿地力度(25.54%)有明显改善。单月权益拿地力度为34.48%,较上年整体权益拿地力度(22.78%)提升约11.70pct;从累计拿地力度的表现看,1-5 月累计拿地力度、累计权益拿地力度分别为42.48%、38.60%,均高于上年水平,表明公司近期补货意愿充足。从补货均价看,5 月新增土地平均楼面价为4711 元/平米,单月楼面价/单月销售均价为42.87%,新获取项目相对于当下的销售均价而言,仍具有一定的盈利空间;1-5 月累计土地楼面价/累计销售均价为37.95%。考虑到4-5 月以来,公司战略性增加了高城市能级的土地项目,而其获地成本仍保持在45%的水平之下,或表明公司较强的投资能力。
投资建议:公司近期主动增加高能级城市土地,且提升投资力度,有望为下半年及未来的持续发展打下基础,我们预计公司20-22 年营业收入为1315 亿、1909 亿、2484 亿,对应净利润为161 亿、203 亿、249 亿,对应EPS 为7.15 元、8.99 元、11.05 元,对应PE 为4.57X,3.63X、2.96X,维持“买入”评级。
风险提示:房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动

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研究员: 天风证券 ● 陈天诚
发布时间:2020-06-05

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长期价值投资06-05 17:08

天风一吹,股价上天

力天世纪投资06-05 15:03

预计公司20-22 年营业收入为1315 亿、1909 亿、2484 亿,对应净利润为161 亿、203 亿、249 亿,对应EPS 为7.15 元、8.99 元、11.05 元,对应PE 为4.57X,3.63X、2.96X,维持“买入”评级。