[天风证券:买入]2020年一季报点评:一季度拿地谨慎、在手现金充裕支持后续投拓

事件:
公司发布2020 年一季度财报,报告期内公司实现营业收入70.91 亿元,同比增长63.76%,归属于上市公司股东净利润2.73 亿元,同比增长31.96%,基本每股收益0.12 元/股。
竣工结算表现优异,营收保持高速增长
2019 年Q1 公司实现营业收入70.91 亿元,同比增长63.76%,归属于上市公司股东净利润2.73 亿元,同比增长31.96%,虽然受到疫情影响,公司竣工结算表现优异,实现营收和归母净利润同比大幅增长。公司销售费用率较19 年同期小幅上升1.39PCT 至9.84%,管理费用率小幅下降1.79PCT,达到11.73%。 实现一季度销售毛利率39.05%,较去年同期上升0.64PCT,销售净利率4.17%,较去年同期下降0.88PCT。
销售、拿地暂缓,谨慎投资谋稳定发展
报告期内,公司累计合同销售金额约309.81 亿元,比上年同期下降33.68%,累计销售面积约285.82 万平方米,比上年同期下降31.17%;签约均价10839.34 元/平方米,较19 年同期的签约均价(11248.8 元/平方米)同比下降3.64%。拿地方面,公司通过招拍挂和合作的方式获得南昌、徐州、连云港、郑州、昆明的六块土地,总出让面积26.78 平米,同比下降39.29%,需支付土地价款19.69 亿元,同比下降68.7%,均价7325.9 元/平方米,同比下降48.45%,公司20 年一季度保守拿地,控制成本,有望今年下半程加大投资力度,同时公司2020 年末拥有1.24 亿平米土地储备,满足未来2-3 年开发运营。
杠杆水平处低位,中长期债务占比上升,短债覆盖倍数健康
截止2020 年一季度末,公司资产负债率86.96%,较19 年同期上升1.49PCT,扣除合同负债后资产负债率41.16%,较19 年同期下降6.03PCT,负债水平有所改善;从期限结构来看,公司长期借款+应付债券占比66.18%,较19 年末小幅上升2.14PCT。长期债务占比上升,短期偿债端压力下降,且货币资金/(短债+长债到期部分)为2.11 倍,在手现金流充裕,资金状况健康。
投资建议:
疫情期间,公司竣工结算节奏良好,营收增速处高位,利润率、三费水平稳定,稳定的业绩锁定能力保障股东收益。公司一季度拿地持稳健态度,谨慎的投资布局谋求长远的发展。杠杆水平处于低位,偿债能力优异,有望今年下半程加大投资力度。因此,我们维持公司20-21 营业收入预测为1315 亿、 1909 亿,对应净利润为161亿、203 亿,对应EPS 为7.15 元,8.99 元,对应PE 为4.27X,3.4X。
风险提示:房屋销售不及预期;房屋价格大幅下跌;投资进度不及预期

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研究员: 天风证券 ● 陈天诚
发布时间:2020-05-07

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全部评论

囿于水中05-07 22:58

正邦科技

pajyyy05-07 21:52

天风更擅长科技股

亚瑟哥哥05-07 20:22

天风开始吹了,值得重视!