[新时代证券:增持]2017年三季报点评:业绩有所下滑 基建及海外市场或促经营好转季

点评:
毛利率稳步增加,期间费用率上升,经营性现金流量大幅流出:
2017 年前三季度,公司实现毛利率13.73%,同比上升0.47%;实现净利率3.76%,同比下降0.23%,盈利能力有所下滑。期间费用方面,17 年前三季度期间费率为8.15%,同比增加1.14%,销售/财务/管理费率分别为0.49%/6.56%/1.10%,其中财务费用率增加0.99%,主要是汇率变动产生的汇兑损失同比增加所致。现金流量方面,17年前三季度经营现金流-9.08亿元,同比下降205.16%,主要是用于购买商品、接受劳务支付的现金及支付的各项税费增加以及收到的税费返还现金流入减少所致。投资现金流为-7.24亿元,同比下滑205.70%,主要是投资理财、取得的投资收益、处置固定资产等现金流入减少以及用于购建固定资产等支付的现金增加所致。
新签订单稳定增长,海外订单大幅增加:
在国内经济下行压力加大,化工、煤化工行业产能过剩严重的形势下,公司通过加大业务结构调整力度,积极拓展其他业务及境外业务。截至今年第三季度,公司新签合同数量2642份,金额597.7亿,其中国内项目合同额354.33亿元,占比59.28%,同比增长39.33%,境外项目合同额243.37亿元,占比达40.72%,同比增长89.43%,得益于公司较强的海外市场拓展执行力,海外订单金额同比大幅增长。
PPP助推基建,其他业务比重提升:
公司积极参与市政、基础设施、环境治理等领域的PPP项目建设,成功中标安徽安徽阜阳城区水系统综合治理、南京化学工业园杜圩城市生态湿地公园,成都天府新区拔改租项目第二批次16条路等PPP 项目。公司境内非化工领域业务比重逐年提升,有望成为公司未来业绩增长点之一,今年上半年公司非化工业务共新签合同49.75亿元,同比增长115.37%,主要包括基础设施建设、市政建设、棚户区改造、综合管网和码头改造等工程业务。
财务预测与估值:预计公司2017~2019年实现归母净利27/31/36亿元,同比增长51.4%/17.1%/13.8%,对应EPS为0.54/0.64/0.72元。当前股价对应2017~2019年的PE为12.8/10.9/9.6倍,维持“推荐”评级。
风险提示:基建投资回落,化工行业投资不达预期,新签项目推进缓慢。



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研究员: 新时代证券 ● 王小勇,王斌,王萌
发布时间:2017-10-31

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全部评论

张文斌Exceed 2017-10-31 18:34

目前似乎股价不高,业绩逐步改善,下行空间有限