[太平洋:买入]业绩拐点趋势持续确立 维持买入评级

事件:公司发布经营情况简报,2017 年1-8 月累计新签合同额562.86 亿元,其中国内与国外合同额分别为321.13 亿元、241.73 亿元,累计实现营业收入333.77 亿元。
订单结构持续优化,自16 年以来保持快速增长趋势。公司1-8月新签合同562.86 亿元,同比增长56%,其中国内外合同额分别增长35.53%、94.49%。单月份来看,8 月新签合同额63.71 亿元,同比增长72%,新签重大合同包括新疆蓝山屯河能源二期10.4 万吨BDO 项目8.41 亿、孟加拉炼油罐区项目6.8 亿合同。
公司新签订单增速自16 年开始触底反弹并保持较快增长,一方面由于公司持续优化订单结构,化工与煤化工占比快速下降,石化、基建与环保占比快速提升,17 年上半年订单占比分别为38.96%、6.36%、4.8%,预计2020 年之前仍将保持快速增长态势;此外公司加速拓展非化工领域业务,上半年市政建设、棚户区改造等订单额达49.75 亿元,同比增长115.37%;另一方面公司继续强化“走出去”战略,加大对“一带一路”沿线国家市场的开发,将充分受益国家“一带一路”战略,预计海外市场订单额仍将保持快速增长。
业绩拐点趋势持续确立,未来三年增长无忧。公司1-8 月收入333.77 亿元,同比增长5%,6 月成为扭转15 年以来业绩下滑趋势的拐点,8 月单月收入44.86 亿元,同比增长13%。四川南充PTA 项目将寻求转让,大幅降低公司未来资产减值损失;政府审批趋严也保障了公司新签订单含金量,预计业绩拐点向上趋势确定性强,符合我们6月份以来“工程巨头重回增长轨道、业绩现拐点”的判断。目前订单收入比为1.69,为近五年以来最高。从业绩成长周期来看,基于收入确认一般滞后1-2 年及对18 年订单更为乐观的判断,预计公司2020年之前业绩增速将加快。
盈利预测与投资建议。预计公司17-19 年EPS 分别为0.44/0.57/0.72 元,目前股价对应PE 分别为17/13/10 倍。公司新签订单结构持续优化,保持快速增长态势,业绩拐点向上趋势已确立,同时资产质量有望持续改善,当前PB 仅有1.3 倍,具备极高安全边际,维持对公司的“买入”评级。
风险提示:下游投资持续下滑的风险

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研究员: 太平洋 ● 杨伟
发布时间:2017-09-15

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