[太平洋:买入]2017年半年报点评:新签合同额大幅增长 业绩将持续拐点向上

新签合同额延续16年以来的上升趋势,受益产能周期来临。公司上半年新签合同额465.4亿元,同比大增77.4%,其中国内及海外合同额分别为239.69、225.71亿元,同比增长49.68%、120.8%;分行业来看,下游盈利高景气的石化与环保等订单额增速最快,分别高达123.38%、311.4%,基础化工行业则受制于环保及行政监管,订单额同比下降8.38%。公司为化学工程领域国家队,在新一轮产能周期来临之际受益最大,上半年延续自16年以来的良好态势,短期受中央环保督查影响新增产能受抑制,预计18年订单增速更快,未来三年新签订单额将恢复到800-1000亿的高位。
收入自15年以来首次转正,将持续拐点向上。上半年收入开始由负转正,6、7月单月收入增速分别达28%、20%,一方面由于公司新签订单额16年开始触底反弹,另一方面下游企业经营大幅好转,坏账同比减少,上半年资产减值损失2.43亿元,同比下降2.31亿元;四川南充100万吨PTA项目上半年无计提减值,公司将寻求项目转让的合作方;此外,子公司福建耀隆20万吨己内酰胺项目受益于产品价格上涨,上半年净利2.03亿元,较去年同期增加2.23亿元。单季度来看,Q2收入增长4.78%,净利润同比增长16.52%,以工程公司收入确认期延后1-2年测算,业绩拐点向上阶段将延续1-2年。
转型环保与PPP,助力未来增长。公司环保业务进展快速,上半年订单22.34亿元,同比增速311.4%,预计未来三年收入规模将达100-200亿元,在收入结构中至少占比10-20%;6月初打造PPP平台参与市政、基建、环境治理等项目建设,并研究设立中国化学雄安新区基础设施投资公司及研究院,加快推进基建业务的发展。公司看点将逐渐由上市以来的传统化工、煤化工转向环保、基建等新领域,利好估值提升。
盈利预测与投资建议。预计公司17-19年EPS分别为0.42元、0.53元、0.69元,目前股价对应PE分别为18倍、14倍、11倍。公司新签订单持续高增长,未来两年业绩将持续拐点向上,维持“买入”评级。
风险提示:化工与环保投资下滑的风险

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研究员: 太平洋 ● 杨伟
发布时间:2017-09-04

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