[国盛证券:买入]顺周期化学工程龙头 业绩订单趋势向上

Q3营收业绩大幅增长,经营趋势持续向上。公司前三季度收入增长4.9%,归母净利润增长13.4%,其中Q1/Q2/Q3收入分别增长-24%/12%/21%,归母净利润分别增长-15%/-6.6%/58%,三季度业绩大幅增长,单季归母净利润13.3亿元,创上市以来新高,主要因国内加速赶工,海外疫情影响减弱,收入加速,毛利率提升,减值计提减少。公司1-10月收入增长11.9%,继续较前三季度大幅加速7个pct,经营趋势向上。
新签订单强劲,在手订单与收入比创新高。公司1-10月新签合同1826亿元,同比下滑18%,主要因去年10月新签俄罗斯千亿化工项目造成基数较高,单看国内新签订单1456亿元,同比大幅增长70%。考虑到去年公司11-12月新签订单基数较低(仅58亿元),今年全年新签订单有望接近去年的超高基数甚至继续增长,超出年初预期。截止至2019年末,估算公司在手未完工订单约3100亿元,是2019年收入的2.98倍,订单/收入比创历史新高,在手订单较为充裕,有望为未来业绩稳健增长形成支撑。
海外经营与化工行业投资有望双改善,公司作为顺周期化工龙头将充分受益。近期多家制药公司宣布疫苗取得重大突破,如果海外疫苗大规模接种,且疫苗效果达到预期,公司作为全球化学工程龙头有望从两方面受益:1)若海外疫情得到控制,公司海外经营环境有望大幅改善,海外收入有望加速;2)经济复苏预期增强,预计将带动油价上涨,化工产品需求增加,相关化工企业盈利预期改善,后续石化、煤化工、化工投资将进一步提速,公司业绩及新签订单向好趋势有望延续。
投资建议:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为35/42/49亿元,同比增长15%/21%/16%,EPS分别为0.71/0.86/1.00元,当前股价对应PE分别为9/7/6倍。当前公司PB(lf)为0.92倍,处于历史底部区域。公司作为化工央企龙头,现金流及资产负债表优于基建房建类央企,同时海外及化工行业经营环境有望边际改善,业绩/订单向好趋势有望持续,维持“买入”评级。
风险提示:油价大幅下跌风险,疫苗效果不达预期风险,海外项目执行风险,新业务拓展不达预期风险。

相关股票:$中国化学(SH601117)$
研究员: 国盛证券 ● 程龙戈,夏天,廖文强
发布时间:2020-11-25

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无声的高阳2020-11-25 16:46

顺周期