[中金公司:增持]2018年三季报点评:毛利率承压致业绩低于预期 关注人民币贬值影响

2018年3季度业绩低于预期
中国化学公布2018年3季度业绩:前3季度实现营业收入536.2亿元,同比增长39.8%;实现归母净利润16.3亿元,同比增长25.8%,对应EPS0.33元;其中第三季度实现收入196.1亿元,同比增长46.4%;实现归母净利润5.4亿元,同比增长21.7%;因3Q18毛利率低于预期,3Q业绩低于我们的预期。
公司3Q毛利率同比下降4.5ppt至9.2%,使得单季毛利润同比下降1.3%,主要因存量低毛利率项目的滞后反应;因人民币持续贬值,公司汇兑收益增加,3Q财务费用由上年同期的1.7亿元转为财务收益2.4亿元,成为三季度业绩增长的主要驱动。第三季度公司整体净利率为2.8%,同比降低0.6ppt。
1-3Q公司经营现金流由上年同期的净流出9.1亿元转为净流入15.2亿元,主要因上半年集团发行可交债计入并表财务公司现金流;投资现金净流出同比扩大2.0亿元至9.2亿元。
发展趋势
新签订单延续强劲,结转有望维持高位。2018年以来公司新签订单延续强劲增长,1-9M18累计新签订单1,076.8亿元,同比增长80.2%,其中国内、国外新签订单分别同比增长70.9%、93.6%。且当前化工企业盈利较好,公司订单结转速度有望维持高位。
人民币贬值有望继续增厚公司利润。以2018年6月底公司在手美元货币性资产余额测算,人民币兑美元每贬值1%将增厚公司净利润6,844.9万元,相当于公司2017年净利润的4.3%。若人民币延续当前的贬值趋势,则公司有望持续确认大额汇兑收益。
盈利预测
由于公司毛利率承压,我们下调2018/19e归母净利润预测14/16%至22.0/28.9亿元。
估值与建议
公司当前股价对应12.8/9.7倍2018/19eP/E。由于盈利预测下调,我们下调目标价20%至7.0元,对应16/12倍2018/19eP/E,较当前价有22.6%的上行空间,维持“推荐”评级。
风险
毛利率继续承压,人民币兑美元转为升值。

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研究员: 中金公司 ● 詹奥博,吴慧敏
发布时间:2018-11-19

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Taptapdash2018-11-19 13:05

原来都是9元左右的股价目标,现在全剩7元多了