[华安证券:买入]系列报告之一:能源革命开启 公司乘风而上

公司深耕光伏行业,历史业绩高增长
公司发展20年至今保持主业不变,目前是从硅棒到组件的一体化企业。公司历史业绩表现优异。2010-2019年公司营收CAGR 39%,归母净利润CAGR 32%,是少有的常年保持高增速的上市公司。
硅片卡位优势明显,低成本+规模优势巩固龙头地位
公司依靠自身的单晶硅片技术,早期卡位硅片环节。根据已公开的财报数据,公司目前的毛利率位于全行业第一。从产能规模来看,预计今年年底公司硅片产能将达到75GW,明年110GW,保持行业第一。
组件行业集中度提升,公司今年出货量有望冲击第一
组件环节由于技术门槛偏低,盈利情况较差,行业集中度目前正处于提升阶段。随着公司产能不断扩张,公司在组件端的市占率不断提升。公司2018年组件出货量全球第四,今年有望冲击第一。
公司护城河深厚,行业话语权逐渐增强
我们认为公司核心优势有四点:1)公司在任高管合作关系稳固。公司长期的经营表现足以说明管理层能力;2)公司研发投入在过去几年一直保持行业第一。公司积极储备先进技术,为后续发展做准备;3)我们认为一体化一体化能平滑企业的盈利,同时能加速行业降本;4)组件渠道先发优势明显。以上四点优势相辅相成,形成了公司的护城河。
投资建议
预计2020/2021/2022年公司总营收分别为553/918/1093亿元,净利润85/112/154亿元。作为行业龙头我们给予公司2021年PE为37x,对应市值4147亿元。给予“买入”评级。
风险提示
疫情恶化;贸易保护主义加剧;装机规模不及预期;扩产不及预期。


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研究员: 华安证券 ● 陈晓
发布时间:2020-12-28

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全部评论

北极星202020-12-29 13:27

找了大学生做得作业

维石2020-12-28 09:53

这研报数据怎么差这么远:“硅片 2020/2021/2022年出货量分别为59.4/111.5/127.0 亿片”,20年三季度已经出货67亿片了,他来个全年59.4亿片??????