[兴业证券:增持]2020年三季报点评:Q3业绩高增长 Q4旺季市占率有望再提升

投资要点
2020年三季度符合市场预期:2020年1-9 月公司营业收入为338.32亿元,同比增长49.08%,2020Q3 单季度公司营业收入为136.91 亿元,同比增长59.53%;2020 年1-9 月公司扣非归母净利润为60.14 亿元,同比增长76.35%,2020Q3 单季度公司扣非归母净利润为21.2 亿元,同比增长49.93%,符合市场预期。
议价能力+原材料备货充足,Q3 盈利水平超预期。2020 年1-9 月公司毛利率为27.84%,同比增长0.21pct;2020Q3 单季度公司毛利率为25.79%,同比下降4.15pct。2020 年1-9 月公司归母净利率为18.79%,同比增长3.44pct;2020Q3 单季度公司归母净利率为16.37%,同比下降0.82pct。
三季度期间费用率持续下降,主要系销售费用降低,因会计准则变化导致部分运输费用计入成本端。2020Q3 单季度公司销售费用为2.33 亿元,同比下降18.36%;2020Q3 单季度公司管理费用为3.76 亿元,同比增长53.41%;2020Q3 单季度公司研发费用为1.34 亿元,同比增长65.79%;2020Q3 单季度公司财务费用为1.56 亿元,同比增长409.44%。
公司系行业龙头,采购优势突出且低价库存备货充分。预计2021 年硅料是光伏需求的瓶颈环节,近期硅料上涨对整个光伏产业链带来较大压力,但隆基作为行业龙头,账面现金充足、议价能力强,采购成本低于同行,同时公司储备了大量低价库存,截至2020Q3 公司存货106.4 亿元,主要为硅片、组件及部分原材料。
投资建议:预计2020-2022 公司归母净利润分别为85.1/115.7/152.9 亿元(维持),2020-2022 公司EPS 为2.26/3.07/4.05 元(EPS 变化系报告期内股本变化导致),对应11 月4 日PE 为30.9/22.8/17.2 倍,予以审慎增持评级。
风险提示:光伏装机不及预期;原材料价格大幅波动;国际贸易摩擦加剧。

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研究员: 兴业证券 ● 陶宇鸥,朱玥,王吉颖
发布时间:2020-11-17

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