[申万宏源:增持]2020年三季报点评:业绩超申万宏源预期 高效单晶产能加速扩张

投资要点:
业绩超申万宏源预期,高效产能释放助推量利齐增。2020年前三季度,公司实现营业总收入338.32亿元,同比增长49.08%;实现归母净利润63.57亿元,同比增长82.44%;经营活动产生的现金流量净额为62.60亿元,同比增长55.95%;毛利率为27.84%,同比提升0.21个百分点。业绩高增长主要得益于两大因素:一是受益于单晶产能规模的快速释放和高效产品的需求旺盛,主要产品单晶组件和硅片销量同比大幅增长;二是得益于政府补助增加、出售电站项目公司股权转让收益增加及理财产品收益增加。
单晶硅片龙头规模和成本优势突出,大尺寸产能扩张巩固龙头地位。截至2020年6月末,公司单晶硅片年产能约55GW,银川年产15GW单晶硅棒和硅片项目已部分投产,云南三期拉晶切片项目进度加速推进。根据公司公告,公司于2020年9月分别与丽江市人民政府、曲靖市人民政府签订丽江(三期)年产10GW单晶硅棒建设项目投资协议及曲靖(二期)年产20GW单晶硅棒和硅片项目投资协议,助推硅棒及硅片产能扩张。在提升产能产量的同时,公司加快推进产品结构调整,已按计划完成了166大尺寸的产能切换,逐步推进182大尺寸产能改造。
组件业务品牌和渠道效应越来越强,高功率组件销售占比迅速提升。截至2020年6月末,公司单晶组件年产能约25GW,完成了对越南光伏电池和组件的收购,进一步提升海外产能,完善全球产能布局。公司根据市场情况积极调整产品结构和销售区域,持续推进全球营销体系建设及本地化运营管理,高功率组件产品销售占比迅速提升。公司PERC电池量产效率现已突破23%,推出了面向超大型地面电站的Hi-Mo5组件迭代新品,该产品基于M10掺镓单晶硅片,采用智能焊接技术,其中72型组件功率可达540W,转换效率超过21%。
上调盈利预测,维持“增持”评级。公司是单晶硅片龙头,垂直一体化加速组件市占率提升。考虑到光伏行业景气度持续提升以及公司新建产能陆续释放,公司市占率提升有望超预期。我们上调公司盈利预测,预计2020-2022年归母净利润分别为82.57、111.32、134.72亿元(上调前分别为78.70、89.45、101.27亿元),对应EPS分别为2.19、2.95、3.57元/股,当前股价对应PE分别为34、25、21倍,维持“增持”评级。
风险提示:海外需求不达预期,组件价格下跌超预期。

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研究员: 申万宏源 ● 张雷,陈明雨,黄华栋
发布时间:2020-11-16

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全部评论

新手实力超车2020-11-16 16:45

210无敌,210万岁

逍遥草凤凰2020-11-16 16:42

看看工业4.0的尚品宅配和传统制造欧派家居

新低表2020-11-16 15:31

是呀,行业分析师还没有你懂。你就是工业4.0本人吧

第四次产业革命2020-11-16 14:57

已按计划完成了166大尺寸的产能切换,逐步推进182大尺寸产能改造...作为证劵分析师,难道就不知道,在现有厂房,现有设备,现有人员的基础上,182升级改造难度高于,工业4.0基础上生产210。