[中金公司:买入]2020年三季报点评:3季度业绩符合我们预期 充足原料长单有望支撑盈利能力

3季度业绩符合我们预期
隆基公布3Q20业绩:收入137亿元,同比+60%,环比+19%;归母净利润22亿元,同比+52%,环比-1%,符合我们预期而略逊市场预期。主要由于3季度产业链价格上行后需求端出现一定观望情绪,部分订单后延至4季度交付确认所致。
硅料库存稳定毛利率表现,产品迭代强化盈利能力。尽管3季度中段开始硅料价格快速上涨,公司凭借价格低位库存,保障了3季度硅片毛利率在30%水平,环比提升4个百分点。同时公司今年主力新品M6硅片3季度出货占比超过40%,我们测算新产品毛利率较G1和M2有1-4个百分点的优势,同时公司预计M10产品4季度将开始出货,盈利能力较现有产品将进一步提升。
发展趋势
辅材战略协议,保供降成本。今年年中以来,产业链重要辅材价格快速上行压制组件利润。我们统计隆基近年来签署的硅料、玻璃、铝边框长单采购协议已可以覆盖2021年30GW出货量的分别77%、57%和50%(图1),有利支撑明年出货增长背景下的保供和成本控制需求。同时公司也通过意向协议培养更多潜在供应商,从而降低产业链瓶颈环节对供应造成的风险。
预收款及存货印证订单情况,支撑后续盈利乐观预期。公司3季度末合同负债(预收款)较2季度末提升约70%达到63亿元(约为单季度收入的50%),存货也提升40亿到106亿元。我们认为预收及存货的提升验证了部分订单未于3季度交付而递延至4季度的情况,也因此有望支撑4季度盈利表现。
扩产顺利推进,需求增长中保持份额优势。公司高效新产能建设顺利,其中银川15GW硅片产能年内计划达产,腾冲、曲靖、楚雄合计20GW的硅片产能也在陆续投放,公司维持此前预计的年末硅片产能在75GW以上。我们预计随着高效新产能在公司总产能中的占比进一步提高,同时M6及以上大尺寸产品出货成为2021年主流后,公司硅片环节盈利能力将继续获得支撑。
盈利预测与估值
尽管3季度略逊预期但订单有望在4季度落地补回,我们维持2020年和2021年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年32.6倍/27.0倍市盈率。维持跑赢行业评级和70.40元目标价,对应30.2倍2020年市盈率和25.0倍2021年市盈率,较当前股价有7.4%的下行空间。
风险
海外光伏需求不及预期。

相关股票:$隆基股份(SH601012)$
研究员: 中金公司 ● 刘俊,刘佳妮,车昀佶
发布时间:2020-11-09

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精彩评论

只爱躺赢2020-11-09 10:44

你都看空隆基还给什么买入

一坨翔怎么下口2020-11-12 22:52

$隆基股份(SH601012)$
其实我蛮喜欢看中金的研报。中金有个特点就是保守,规矩,不乱讲大话。所以看他的研报可以看作是基于当前最有效数据下的短期最合理预期,而不是最高预期。甚至可以理解为最保守预告。
说价位会有下行空间和给予买入评级不矛盾。短期和中长期的区别而已。
不过,70到了哦,可以反弹了。

全部评论

旁观者猹2020-11-18 03:58

都是实习生负责写研报,不给钱的

成长期韭菜2020-11-13 14:30

眼光毒辣啊

芒格思维2020-11-13 08:41

中金的研报可信度高,天风证券的研报风太大,可以吹死牛。

一坨翔怎么下口2020-11-12 22:52

$隆基股份(SH601012)$
其实我蛮喜欢看中金的研报。中金有个特点就是保守,规矩,不乱讲大话。所以看他的研报可以看作是基于当前最有效数据下的短期最合理预期,而不是最高预期。甚至可以理解为最保守预告。
说价位会有下行空间和给予买入评级不矛盾。短期和中长期的区别而已。
不过,70到了哦,可以反弹了。

李123567892020-11-09 22:25

这是个什么傻x公司,股票都要跌10%了,还要人买,明日张胆割散户,太TA逗了!