[国泰君安:增持]2020年三季报点评暨系列报告20:业绩符合预期 彰显龙头盈利能力

维持“增持”评级。维持2020-2022年EPS2.14、2.88、3.63元的预测,上调目标价至89.28(+17.47)元,对应2021年31倍PE,上调原因为行业估值中枢上移至2021年25倍PE,隆基股份作为龙头应享有溢价。隆基股份发布2020年三季报,业绩符合预期。
受原材料涨价及组件ASP下滑的影响,Q3毛利率环比略有下降,现金流较好,经营质量高。硅片预计外销15.7亿片,环比+41%,收入36亿元,组件外销5.91GW,环比+25%,收入90亿元。组件环节ASP下降,原材料略有涨价,整体毛利率环比降1.5pct至25.8%,展望Q4,硅料、玻璃价格继续上扬,预计组件ASP持平,盈利压力依然存在。经营质量高,经营性现金流Q1-Q3达到62.6亿元,领先全行业。费用率控制在较好水平,为6.6%,应收账款环比下降,占总资产仅7%,存货略有增加,为106亿元,预示Q4组件销售收入继续大幅增长。
硅片组件全面推进,盈利能力在平价时代有望提升,BIPV业务将成为新增长级。我们预计2020年组件整体出货目标达22GW,超出2019年140%+,并且其中15GW+为新型166组件,2021年182组件占比将达到1/3,提升盈利能力。随着平价时代的到来,随着组件端市占率集中度快速提升,盈利能力有望改善。2020年隆基开拓新的BIPV业务领域,能通过发电收益回收建筑物投资,有望成为新增长极。
催化剂。非硅成本继续下降、BIPV产品销售良好。
风险提示。国际贸易及汇率风险、海外疫情影响光伏装机的风险。

相关股票:$隆基股份(SH601012)$
研究员: 国泰君安 ● 胥本涛,庞钧文
发布时间:2020-11-09

数据由 @港澳资讯 提供
研报转发:0回复:0喜欢:0