[浙商证券:买入]2019年三季报点评:庞源盈利能力持续增强 有望迎来业绩估值双击

点评
庞源量价齐升使得Q3 盈利能力进一步提升
庞源利润符合预期,驱动业绩的设备利用率和租赁价格与我们预期基本一致,上市公司整体利润超出我们预期7%,主要源于内部抵扣项比预期少接近3000万。利润增速高于收入增速源于Q3 毛利率同比提升12.01pct,其中租赁价格走高是毛利率提升的主因,我们测算执行订单指数接近1300,同比提升25%以上,预计Q4 执行价格指数将持续提升。同时公司规模效应明显,1-9 月租赁设备采购额同比增长74%,设备平均利用率在75%以上,使得毛利率进一步提升。
稳增长逆周期调节环境为租赁价格提供有力支撑
下游地产基建需求稳健,1-9 月房地产开发投资完成额同比增长10.5%,逆周期调节下基建增速有望回升,且目前装配式建筑用塔机仍存较大缺口,上游主机厂竞争良性,设备供给稳健增长,因此后续租赁价格有较强的支撑,即使明年租赁价格有所下滑,庞源目前40%以上的毛利率水平,有较大的利润调节空间。
定增获批打开稳步快速增长空间
庞源作为重资产运营服务商,业绩增长的基础来自于设备扩张的融资能力,公司15 亿左右的定增已获得证监会审批通过,近期定增批文有望拿到,打通公司后续融资通道,公司市占率有望凭借装配式建筑方面的优势得到快速提升。
盈利预测及估值
我们预计19-21 年公司归母净利润5.13、7.37、10.19 亿,对应EPS 分别为0.49、0.71、0.94 元/股,对应PE 为13、9、7 倍,维持“买入”评级。
风险因素:设备产能利用率下降带来经营成本大幅提升。

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研究员: 浙商证券 ● 闻茗萱
发布时间:2019-10-31

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