[国信证券:买入]2019年半年报点评:塔吊租赁 龙头量价齐升 盈利能力显著改善

2019H1业绩同比翻两番
公司发布2019年中报,实现营收13.99亿元,同比增长51.92%;归母净利润1.88亿元,同比增长217.74%,这得益于自2018年以来建筑机械租赁市场景气度延续上升态势,公司塔吊租赁业务设备保有量+租金价格齐升带动营收业绩快速增长。
盈利能力持续提升,塔机租赁业务亮眼
公司2019H1毛利率/净利率为36.76%/13.45%,同比提升5.70/7.02个pct;期间费用率控制良好,其中管理/销售/财务费用率分别为11.44%/1.15%/6.22%,同比变动-3.17/-0.59/0.94个pct。分业务看,建筑施工产品租赁收入12.01亿元,同比增长53.67%,营收占比86%,主要受益于塔吊租赁市场需求保持较高景气,公司还持续增加了租赁设备的采购量,2019年上半年庞源租赁在手合同延续产值16.46亿元,同比增长41.1%,新增设备采购7.54亿元,同比+70.01%;筑路设备/塔机销售/筑路施工产品租赁业务收入0.57/0.25/0.28亿元,同比下降16.85%/5.87%/30.56%,整体略有下滑。
“量、价、利用率”齐升,公司步入快速增长通道
2018年以来,子公司庞源租赁紧抓国内装配式建筑发展的市场契机,充分依托母公司上市平台优势,持续加大设备投入力度,提升市场份额和经营业绩。根据调研信息,目前公司塔吊设备保有量超4800台,行业第一,塔机总吨米数突破百万吨米;公司租金价格保持稳中有升,按照8月18日最新庞源指数已达1490,同比增长约15%;公司7月塔吊吨米利用率为78%,仍处于历史较高水平。公司设备保有量提升+租金上涨+设备利用率提升,三重因素共振共同驱动公司高速增长。
盈利预测与投资建议
预计公司2019-2021年净利润分别为4.69/6.18/7.75亿元,对应EPS分别为0.57/0.75/0.94元,对应PE分别为14/11/9倍,维持“买入”评级。
风险提示
政策风险;房地产和基建增速放缓;装配式建筑发展不及预期;

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研究员: 国信证券 ● 贺泽安
发布时间:2019-08-29

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