[长城证券:买入]业绩虽低于预期 但积极信号明显

投资要点1:业绩虽低于预期,但积极信号明显:
预告业绩低于此前预期:
公司预告2015 年归母净利润同比增长50%左右,预计全年在6,200 万上下(14 年为4,161.82 万元),公司解释业绩预增的主要原因在于:1、产品结构优化调整带动盈利能力有所提升;2、融资结构调整,加之国家连续降息,使得融资成本降低。
整体上来看,公司2015 年业绩预告低于我们前期给予的7778 万(+86.90%)的预测,主要原因在于管理费用摊销、收入下降等因素。
蕴含积极信号明显:
公司业绩预告中,我们认为蕴含积极信号明显,首先是,从单季度来看,公司2015 年1-4 季度分别实现归母净利润1,752.31、1,694.41、-282.17(当期摊销管理费用1,538 万元)、2,753 万元(预计),单季度收益变化显示了公司整体盈利水平逐步提高;
其次是,2014 年公司营业外收入1.66 亿元,其中政府补助1.62 亿元,2015 年截止到三季末公司营业外收入仅为0.11 亿元(14 年同期为0.23亿元),我们暂不清楚公司全年营业外收入情况,但从公司已公告的信息中显示,政府补贴缩水或将会是一件大概率事件,进一步凸显公司自身造血功能的恢复。
投资要点2:GMP 证书获得有助巩固自身规模优势:
同日公司公告获得5 张新版GMP 证书,涉及片剂、胶囊剂、颗粒剂、栓剂、小容量注射剂、原料药等多条生产线。
截止到2014 年底,公司获得新版GMP 证书41 张,我们暂不预测新增涉及品种对公司未来经营情况的影响,但能够肯定的是,证书数量的增加显示了公司高标准的生产制造水平,有助于其保持稳定的生产能力、维持规模和品种优势。
投资建议:依据公司业绩预告,我们暂调整公司15 年的业绩为0.63 亿,但维持16-17 年1.72 亿、2.66 亿的盈利预测不变,我们认为,虽然公司15 年业绩低于我们的预期,但是公司盈利水平改善的信号明显,公司由“原料药-制剂-创新药”升级的战略思路明确,因此继续维持“强烈推荐”评级,目标价不变。
风险提示:政策变动风险、市场竞争风险、新药研发风险。

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研究员: 长城证券 ● 赵浩然
发布时间:2016-02-02

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