[兴业证券:增持]投资收益增厚业绩 金融电子面临国产替代

事件:公司发布公告,公司参股的博创科技股份有限公司首发申请获通过。公司是博创科技第三大股东,持有该公司973万股股份,占该公司发行前总股本的比例为15.69%。
点评:
获丰厚投资收益,大幅增厚公司业绩:博创科技发行前6200万股,新股发行不超过2067万股,发行后总股本数为8267万股,东方通信占发行后总股本11.77%。博创科技主营光通信集成光电子器件研发、生产和销售,主要产品为基于PLC 技术的光电子器件,在波导集成器件芯片设计、器件测试和封装领域实力雄厚。我们认为,博创科技如果成功上市,东方通信将从中获得丰厚的投资收益。
网市场拓展缓慢,不及预期,金融电子业务持续增长。从15年三季报看,公司营收与净利润均下滑,主要是通信业务中东信网络和专网的无线集群业务发展不及预期。从上半年分项业务看,通信电子同比下降4.43%,金融电子设备同比增长25.25%。其中金融电子自13年以来已经连续实现20%以上增长。我们预计随着公司在城商行、农信市场、和海外等新市场的开拓,金融电子业务的增长趋势有望延续。
金融电子业务带动毛利率上升,三费占比基本持平。高毛利率的金融电子营收占比提高,导致公司整体毛利率呈上升趋势。2015年上半年,金融电子占比25.63%,较去年同期的22.04%提高3.59%。前三季度三项费用率为9.04%,去年同期为8.8%,基本持平。
短期看,受益金融电子的持续增长以及投资收益的高额回报,公司业绩有望快速增长;中长期看,金融电子的国产化替代以及公司在专网领域的爆发,推动公司业绩持续增长。
1、虽然专网业务不及预期,但是我们认为公司坐拥TETRA和PDT技术,背靠中国普天,资源禀赋突出,未来仍有望在国内公安专网/地铁专网/政务网不断获得市场突破。
2、金融电子在国产化趋势下,持续高增长。公司已经成为中国工商银行第一大ATM机器客户;另外,公司CRS循环机突破了光大银行。2015年上半年,公司积极拓展农信市场,新增多家城商行客户。另一方面稳步开拓海外市场,订单数量大幅增长。未来金融电子的持续高增长的趋势有望延续。
盈利预测:短期看,专网业务市场开拓缓慢,但金融电子持续高增长以及丰厚投资收益,公司业绩有望快速增长;中长期来看,公司在专网领域资源禀赋,并且拥有的TETRA和PDT技术,未来将在专网市场不断获得突破。同时,金融电子国产化趋势未来几年有望延续。预计公司15-17年EPS分别为0.15元、0.23元和0.29元,维持"增持"评级。
风险提示:专网业务不及预期;金融电子增长放缓。

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研究员: 兴业证券 ● 唐海清,王奕红,王俊贤
发布时间:2016-04-07

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