[兴业证券:增持]2015年三季报点评:通信业务不及预期 金融电子持续增长

投资要点
事件:公司近日公布三季报:前三季度,公司实现营业收入24.46亿元,同比减少10.69%;实现归属上市公司净利润9801.79万元,同比增长0.15%。其中第三季度,公司实现营收9.79亿元,同比减少46.24%;归属上市公司净利润995.29万元,同比减少42.94%。
点评:
专网市场拓展缓慢,不及预期,金融电子业务持续增长,。公司第三季度实现营收9.79亿元,同比减少46.24%;归属上市公司净利润995.29万元,同比减少42.94%。营收与额净利润均下滑,主要是通信业务中东信网络和专网的无线集群业务发展不及预期。从上半年分项业务看,通信电子同比下降4.43%,金融电子设备同比增长25.25%。其中金融电子自13年以来已经连续实现20%以上增长。我们预计随着公司在城商行、农信市场、和海外等新市场的开拓,金融电子业务的增长趋势有望延续。
高毛利的金融电子带动公司毛利率略有上升,三费占比基本持平。前三季度,公司毛利率为11.91%,较去年同期的10.96%增长0.95%,主要是高毛利的金融电子营收占比提高,近年来金融电子毛利率均超过25%。2015年上半年,金融电子占比25.63%,较去年同期的22.04%提高3.59%。前三季度三费整体营收占比为9.04%,去年同期为8.8%,
短期受益金融电子的持续增长,中长期看金融电子的国产化趋势以及公司在专网领域的爆发。
1、虽然专网业务不及预期,但是我们认为公司坐拥TETRA和PDT技术,背靠中国普天,资源禀赋突出,未来仍有望在国内公安专网/地铁专网/政务网不断获得市场突破。
2、金融电子在国产化趋势下,持续高增长。公司已经成为中国工商银行第一大ATM机器客户;另外,公司CRS循环机突破了光大银行。2015年上半年,公司积极拓展农信市场,新增多家城商行客户。另一方面稳步开拓海外市场,订单数量大幅增长。未来金融电子的持续高增长的趋势有望延续。
盈利预测:15年来看,公司受制专网业务市场开拓缓慢,但金融电子持续高增长保证公司业绩保持平稳;中长期来看,我们仍然看好公司在专网领域的资源禀赋以及同时拥有的TETRA和PDT技术,未来将在专网市场不断获得突破;金融电子国产化趋势未来几年有望延续。预计公司15-17年EPS分别为0.15元、0.19元和0.25元,维持"增持"评级。
风险提示:专网业务不及预期;金融电子增长放缓。

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研究员: 兴业证券 ● 唐海清,王俊贤
发布时间:2015-11-24
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