[浙商证券:增持]2019年三季报点评:资金问题得到解决 应收账款初现改善

投资要点
消化渠道库存导致业绩有所下降
报告期内公司实现营业收入8.54 亿元,同比下降16.39%,归母净利润为1.74 亿元,同比下降23.09%,扣非后归母净利润为1.56 亿元,同比下降30.38%,实现EPS0.35 元,同比下降45.31%。分季度来看,Q3 公司实现营业收入3.13 亿元,同比下降14.68%,归母净利润为0.57 亿元,同比下降30.84%,扣非后归母净利润为0.56 亿元,同比下降32.45%。业绩下降的原因主要是减少发货量以便消化渠道库存,同时更多采用票折方式来进行发货。应收账款为14.72 亿元,两年以来首次出现下降。
引入山西国投,资金问题得到解决
2019 年7 月30 日,公司控股股东东盛集团与山西国投签署了《合作框架协议》,引入山西国投作为战略投资者,公司已经于9 月30 日将4000 万股公司股份(占总股本的8.13%)协议转让给山西国投,大股东资金问题得到解决,预计未来公司经营将回归正轨。
盈利预测及估值
由于资金问题影响了公司2019 年的经营计划,我们下调公司2019-2021 年营业收入分别至19.7 亿元,24.3 亿元及30.31 亿元,同比增长分别为21.73%,23.31%及24.74%;归属母公司净利润分别为3.71 亿元,4.78 亿元及6.14 亿元,同比增长分别为-0.96%,28.88%及28.62%;对应EPS 分别为1.05 元,1.35 元及1.74元,对应当前PE 分别为15 倍、12 倍及9 倍,维持“增持”评级。
风险提示
销售费用率居高不下。
应收账款无法收回。
与山西国投后续合作不顺利。

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研究员: 浙商证券 ● 张海涛
发布时间:2019-11-04

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松林之王11-04 12:32

哪个白痴写的报告?