[国泰君安:增持]2020年一季报点评:刚需加速恢复 全年高增长可期

本报告导读:
公司Q1 阶段性受疫情影响,医疗刚需加速恢复,3 月末公司营收已完全恢复并超越19 年同期水平,随着医院扩张和内生增长计划全面实施,全年高增长可期。
投资要点:
维持增持评级。公司口腔诊疗服务阶段性受疫情影响,3 月末已恢复并超越2019 年同期水平,随着各项诊疗服务全面恢复,种植增长、蒲公英等计划实施,全年恢复高增长可期,维持2020-2022 年EPS预测1.88/2.44/3.20元,维持目标价150.40 元,对应2020 年PE 80 X,维持增持评级。
Q1 阶段性受疫情影响,业绩符合预期。公司2020 年Q1 公司实现营业收入1.93 亿元(-51.08%),归母净利润亏损1855 万元(19 年Q1 盈利9471万),扣非净利润亏损2339 万元(19 年Q1 盈利9289 万)。
3 月末已恢复并超越19 年同期水平。春节前公司营收处于正常增长,后续受疫情影响全面停诊,直到3 月初才恢复诊疗,前期被压制的患者需求出现补偿式增长,尽管部分操作时间长的择期手术和治疗仍未恢复,3 月末公司营收已完全恢复并超越19 年同期水平,同时疫情对公立医院口腔科和中小民营口腔诊所冲击更大,公司市占率有望进一步提升。
随着各项规划稳步推进,恢复高增长可期。1)医院扩张方面,20 年继续推进宁口新总院(计划暑期开业)、蒲公英计划(推进下沙、镇海等15 家分院开业和建设,拟筹备余姚等9 个项目前期工作)、城西总部及公司总部建设、滨江、紫金港特色医院建设,收购三叶口腔诊所,不断完善省内布局;2)内生增长方面,20 年全面推进种植增长计划、正畸旋风计划、团队接诊模式、HMO 会员管理模式,为内生增长储蓄力量;3)参与投资的浙江广济眼科医院目前正在进行搬迁开业准备,有望2020 逐步开业。
风险提示:疫情影响下业务恢复不及预期,口腔医院扩张低于预期。

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研究员: 国泰君安 ● 丁丹,赵峻峰
发布时间:2020-05-13

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x-boy05-18 10:40

$通策医疗(SH600763)$ 达到500亿市值之后再说。