[国元证券:买入]口腔龙头再次出发 省内省外花开正盛

从改制经营到品牌建设,口腔龙头再次出发
从2006 年起,公司通过收购改制杭州口腔医院为契机,踏上口腔集团征程,历经四个阶段,实现从改制-收购-省内扩张-省外扩张的品牌建设历程。
第一阶段:2006-2011 年 参与医院改制,收购布局成熟医院
第二阶段:2007-2017 年 杭口、宁口品牌辐射,逐步建立“总院+分院”模式
第三阶段:2018-2023 年 牙科需求下沉,省内纵深,播种“蒲公英”
第四阶段:2017-2027 年 以学术带动品牌,省外复制,输出品牌“存济”
截止到2019 年6 月30 日,公司纳入并表范围的运营口腔医院为23 家,在建22 家,其中14 家为蒲公英计划门店,并在体外培育存济系总院6 家,总计覆盖12 个省份。浙江省内形成以“杭口”、“宁口”双品牌战略,省外形成“存济”品牌。
树学术架构,立医生资源,得客户信任
口腔医疗服务中,获医能力较大程度决定获客能力。通策注重院校合作办学,建立丰富的人才储备和学术体系,提升医生粘性并实现自我增值。公司主要分成三个方面构建学术竞争力,以吸引、培养和稳定医生资源:合作办医和办校—储备后备军;通策牙学院—培养专业干部;规培基地资质和学术评价体系—打开职称晋升通道。
借鉴梅奥团队合作模式,效率与服务品质双赢
梅奥多学科团队合作模式,为患者一站式解决问题,带来良好的就医体验。公司探索适合于中国的“改良式”梅奥模式—通策CM 模式,提升客户对民营医院的粘性及就诊体验。一方面,构建及时沟通桥梁,医生和客户信任度快速建立,长期口碑有保障;另一方面,团队协作模式提升医生和牙椅利用效率,盈利能力更上一层楼。
投资建议与盈利预测
考虑通策医疗2019-2020 年新老门店业绩稳定提升,宁口新大楼即将落成,蒲公英计划有序进行,公司未来三年高增长确定性较强。我们预计,2019-2021 年营业收入有望达到19.44 亿元、24.94 亿元和32.78 亿元,同比增长25.74%、28.31%和31.42%,归母净利润分别为4.93 亿元、6.28亿元和8.04 亿元,同比增长48.46%、27.31%和28.10%。基于盈利能力持续提升,我们对公司2019-2021 年EPS 进行微调,分别为1.54(+0.15)元、1.96(+0.10)元和2.51(+0.11)元。基于我们对通策医疗DCF 模型的测算,公司内在价值约为400 亿元,对应内在价格和PE 分别为123 元和80x,维持我们当前目标价和买入评级。
风险提示
门店新设进展不及预期、并购进展不及预期、医疗服务纠纷事件等。

相关股票:$通策医疗(SH600763)$
研究员: 国元证券 ● 金红
发布时间:2019-08-13

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全部评论

学而后用08-17 07:59

券商的预测从来都没有靠谱过。

五子208-13 21:34

杭州细则出来了吗?

生命如歌08-13 21:02

奥,明白了,谢谢

生命如歌08-13 20:24

爱尔没问题,就冲全国百分之十的眼科医生都在爱尔就厉害另外请教下你说的今年明天大利好啥意思?

生命如歌08-13 20:21