[国金证券:增持]重大资产组过会 布局CRO平台化发展

投资逻辑
公司通过重大资产重组注入新活力:公司重大资产重组交易过会,上市公司置出亏损资产煤炭业务,置入景气度高的CRO资产,公司通过重大资产重组注入新的活力。
置入资产华威医药是国内领先的龙头CRO企业:华威医药此前专注于临床前CRO业务,使得公司历史业绩实现高增长;当前战略性切入临床CRO板块和CMO板块,产业链延伸拓展带来收入结构的多元化。随着产业链的布局完善,公司将有实力为客户提供"一站式服务",这符合国际龙头CRO公司的发展脉络。
仿制药一致性评价为公司带来新的发展机遇:仿制药一致性评价为CRO行业带来空间翻倍的历史机遇,公司作为龙头CRO企业,具备承接一致性评价订单的优势。
战略投资者将助力公司平台化发展:公司两大战略投资者,礼来亚洲基金和瑞东资本均是业内知名PE机构。战略投资者承诺未来将以市场化的方式,推动旗下基金投资的优质医药项目,优先装入上市公司,或以市场化方式,寻求海内外优质生物医药项目,择机装入上市公司。两大战略投资者对上市公司的承诺,将助力上市公司开展并购整合,实行平台化发展,也符合我们对龙头CRO企业发展路径的判断。
CRO行业是我们重点看好的景气度向上的细分领域:CRO行业是我们看好的未来景气度向上的医疗服务领域中的细分子行业,行业观点可参考我们此前发布的CRO行业深度报告《CRO产业融合兴起,朝阳行业迎来新机遇》。
盈利预测
我们预计置入资产华威医药2016~2018年归属母公司净利润分别为1.1亿、1.3亿、1.53亿,如果按照新资产盈利测算,对应上市公司EPS 0.24元、0.29元、0.34元(按本次交易后、含配套融资股本计)。
考虑到公司重大资产重组已经过会,而公司并入CRO资产具有成长潜力,我们对公司覆盖,给予"增持"评级。
盈利预测说明:
(1)公司过去三年报表反映了原有资产状况而出现亏损,对未来三年预测我们使用了置入资产作为预测基准,故前后存在较大差异。
(2)由于交易尚未完成,2016年的上市公司业绩可能仍将受置出资产亏损拖累,因此2016年上市公司业绩不能完全用华威医药替代。我们将根据交易实际完成时间,再做加权修正。
(3)由于置入资产的历史财务数据尚未完整披露,对于置入资产的盈利预测我们根据行业经验做出合理假设,但实际情况可能与假设存在差异。我们将在置入资产财务数据完整披露后,再对公司的历史报表进行追溯调整,以及对未来盈利预测进行校正。
风险提示
盈利预测的相关风险;交易审批风险;化学药品注册新分类将3.1类药归为仿制药;资产整合进展;未来多方管理风险;CRO平台整合进程的不确定性。

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研究员: 国金证券 ● 李敬雷
发布时间:2016-06-14

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