[中信建投:增持]定增大股东大比例认购 舍得渠道提价彰显信心

简评
定增完成后大股东持股比例大幅度提高,利益绑定更加紧密
此次定增完成后,天洋对于上市公司所控制的股权比例将由原来的间接控制29.85%提高至45.46%(其中通过集团控制35.79%、直接9.76%),我们认为此次定增后大股东持股比例显着上升,利益绑定更加紧密,若公司后续在股权激励、资本运作方面有计划,此前持股比例过低等问题也将一并解决。
16年定位调整年,人员、产品、销售、渠道逐步调整到位
2016年作为天洋集团入主沱牌的第一年,大股东定位为调整年,调整销售体系、改革销售团队激励、管控渠道费用投放模式、调整产品结构突出核心单品、肃清开发品牌等一系列动作落地执行效率很高,并留给渠道合理的利润空间,保证老的优质经销商团队的稳定,虽没有产业背景,但针对公司问题所做的改变均在正确的方向上,我们预计16年全年收入30%+增长,其中核心高端产品舍得系列增长预计50%以上,效果显着。而17年则是天洋接手的完整的第一年,公司大股东将给予更高的目标。
天洋机制灵活,后续更高层级的激励将值得期待
天洋作为民企背景机制灵活,16年针对销售团队的大弹性奖励机制仅是个开始,我们预计17年5月换届后,后续在针对管理层的股权激励、员工持股、引入经销商持股等这些层面的激励机制非常值得期待,届时将激发出更大的活力。
截止到目前,草根调研经销商在高端舍得酒带动下春节销售实现开门红,河北地区经销商反馈17年春节销量同比增长30%以上,市场一价价格稳中有升。公司近日也下发通知舍得酒统一提高出厂价20元,彰显对于渠道和市场的信心。我们预计公司一季报将同样靓丽,调高盈利预测,预计16~17年的EPS0.28、0.64、1.04元/股(未摊薄),坚定看好公司未来发展,"增持"评级,目标价26元。

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研究员: 中信建投 ● 黄付生,蔡雪昱
发布时间:2017-02-03

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