[东北证券:买入]2021年半年报点评:舍得放量&沱牌复兴 招商开拓市场助力收入高增

点评:舍得系列快速放量&沱牌复兴,招商铺货稳步推进。分品类来看,2021H1中高档酒/低档酒收入分别达18.77/3.17亿元,同比增长149%/236%。去年公司推出第四代舍得,并针对品味舍得出台一些政策减少经销商价格倒挂的情况,经销商进行控量保价,批价上涨50元以上,目前品味舍得市场成交价大概在400元左右。公司快速增长主要得益于1)招商铺货和渠道信心增强;2)渠道推力加强,今年经销商垫付费用大幅缩减,缩短下放奖励周期,取消季度返利变成月度返利,落实到商务费用上,直接缩短了经销商的资金回流时间;3)加大消费者培育,如今年恢复联盟体聚乐活动增加市场互动性,在团建中给销售团体奖励和回馈。4)拉动门店和消费者积极性,针对门店陈列品味舍得进行有效奖励提高门店积极性,同时产品可扫码兑换奖励拉动消费者消费。
扁平化招商,立足39个重点城市。截至2021年6月底公司拥有2044个经销商,2021H1新增643家,减少360家,净增283家,Q2净增103家经销商。目前新招的经销商主要是城市和区县级经销商,直接进行扁平化招商,在原先核心市场设立39个重点城市进行聚焦。
产品结构优化和产品提价推动毛利率大幅提升,费率优化明显。2021H1中高档酒/低档酒毛利率分别同比增长3pct/2.24pct。毛利率增加主要由于高端产品价格提升以及产品结构优化。2021H1中高端产品占比从同期73.5%提升至78.5%。2021H1销售/管理/财务费用率分别为14.53%/9.43%/0.81%,分别同比变动-8.26pct/-5.32pct/+0.41pct。销售费率大幅下行主要是由于广告营销和市场开发费用占比下降7.31pct,管理费用率下降系职工薪酬摊薄、折旧摊销费用和股权激励费用下降。
盈利预测:预计2021-2023年EPS分别为4.20、5.85、7.58元,对应PE分别为46X、33X、26X,维持“买入”评级。
风险提示:市场开拓缓慢;市场竞争加剧;盈利预测不及预期。

相关股票:$舍得酒业(SH600702)$
研究员: 东北证券 ● 李强
发布时间:2021-09-02

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三土滚金球09-11 18:03

如果老酒很多,那就不具备稀缺性,谁给你买单。如果老酒很少,一两年就没了你谈什么老酒战略。

积学储宝569609-11 11:39

别人都公布了,唯独舍得认为是商业机密?恐怕是另有不宜公开的原因?

三土滚金球09-11 01:26

这可是商业机密,说了就不值钱了

面壁者1号09-05 19:02

看到一堆丧气的话,有点欣喜。说明舍得洗的差不多了,把一群想捞快钱小散洗的没脾气了。

max9558809-03 18:13

有点尴尬,不敢猛打老酒牌。老讲舍得文化