[西部证券:增持]2021年半年报点评:战略落地有成效 经销商高质量增长

Q2继续表现亮眼,产品梳理有成效,经销商快速增长。分产品来看,中高档产品实现收入18.77亿元,同比+149.01%,低档酒实现收入3.17亿元,同比+235.52%。收入实现快速增长原因有三:1)去年基数较低;2)老酒战略+双品牌战略的落地执行,老酒产品、沱牌系列、舍得系列均实现快速增长;3)经销商有质量有数量的增长,上半年净增加283家。
产品结构调整,净利率创历史新高。公司Q2毛利率79.68%,同比+2.95pcts,环比增长2.07pcts,主要系产品结构优化所致。费用率方面,Q2销售费用3.48亿元,销售费用率14.53%,同比去年下降6.67%;Q2管理费用率10.74%,同比下降3.20%。综合作用下,公司Q2净利率32.33%,同比增加9.57pcts,创历史新高。
展望下半年:复星赋能,公司处于正循环之中。随着复星入主董事会,渠道信心回升,有助于公司坚定差异化老酒路线和双品牌战略的发展。公司严控渠道库存,保证产品价格的稳态和渠道利润,下半年预计将会有更多精力放在战略大单品的动销带动,通过俱乐部、会员制、舍得智慧之旅等活动进一步培育忠实客户。截至目前,公司依旧保持良好的增长态势。
投资建议:我们预计2021-23年公司营收同比+81.2%/37.5%/33.7%,归母净利润同比+137.7%/36.4%/33.6%,对应EPS分别为4.11/5.61/7.49元,维持增持评级。
风险提示:宏观经济下行,次高端扩容不及预期,老酒战略不及预期

相关股票:$舍得酒业(SH600702)$
研究员: 西部证券 ● 熊鹏
发布时间:2021-08-21

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全部评论

被TCL套死的韭菜08-22 12:40

吹尼玛呢

剑仙十三08-21 20:37

机构正式开始大举买入才是星辰大海的起点

千亿舍得第一步08-21 14:47

别整些没用的