[平安证券:增持]2021年半年报点评:老酒赋能 再创佳绩

平安观点:
Q2 业绩延续高增,利润表现超预期。21H1 公司实现营业收入23.91 亿元,同比+133.1%;实现归母净利润7.35 亿元,同比+347.9%。21Q2 公司实现营业收入13.63 亿元,同比+119.3%,延续一季度三位数高增;实现归母净利润4.34 亿元,同比+215.3%。分产品看,21H1 中高档酒收入同比增长149.0%至18.77 亿,低档酒收入同比增长235.5%至3.17 亿,玻瓶收入同比增长27.5%至1.80 亿。
坚定夯实老酒战略,中高档酒占比提升。公司坚定贯彻“舍得酒,每一瓶都是老酒”的老酒战略,成功打造智慧舍得、品味舍得两大现象级单品,计划将舍得打造为老酒品类第一品牌和次高端龙头。公司老酒储量全国领先,截止半年报优质老酒存储已超过12 万吨,并拥有强大的技术研发能力,为老酒的研发与投产打下了坚实的基础。在持续的品牌建设及渠道资源投放作用下,21H1 公司中高档酒营收占比显著提升,提升5.0pcts 至78.5%。
渠道优化颇见成效,经销商量质齐升。公司贯彻“3+6+4”营销策略,积极开展渠道优化,通过降低经销商单次打款要求、建立7 大前置仓库等方式,减少对于经销商的资金占用,有效提升经销商盈利水平,巩固厂商合作关系。通过建立客户准入及退出评审机制,公司客户数量及质量显著提升,在21Q1 经销商数量环比净增180 家后,21Q2 经销商数量延续增长态势,环比净增加103 家至2,044 家。
毛利率提升叠加费用改善,共助盈利能力提升。公司21H1 销售毛利率为78.78%,较上年同期+3.8pcts,主要系中高档白酒产品结构占比提升。公司21H1 期间费用率为24.23%,同比-14.4pcts。其中,销售费用率为14.5%,同比-8.3pcts;管理费用率为10.2%,同比-4.9pcts。在毛利率提升和费用率改善的双重作用下,公司21H1 净利率为31.4%,较上年同期+14.5pcts。未来,伴随着老酒战略的稳步实施,公司产品结构有望持续改善,带动盈利能力的进一步提升。
经营现金流强劲,批价稳步攀升。公司上半年酒类业务销售回款进度理想,21H1 公司经营活动现金净流入8.72 亿元,去年同期为净流出6,145.03 万元。在公司的渠道管控之下,舍得库存逐步恢复良性水平,两大战略性单品批价也不断攀升,智慧舍得的批价自去年年初的410 元攀升至455 元,品味舍得的批价也自去年年初的290 元上升至340 元左右,给予经销商充分利润。
老酒战略持续赋能,业绩有望延续高增,维持“推荐”评级。公司坚持以舍得为核心、沱牌为重点的双品牌战略,是兼具老酒、酱酒概念的全国知名次高端白酒品牌。未来,公司将继续按照“打造老酒品类第一品牌“的战略目标,加快双品牌战略落地,加强藏品舍得、智慧舍得等高端产品运作,实现“降库存、提周转、稳价格”。我们认为,在品牌IP 化、产品结构升级、数字化营销部署等多方位驱动下,公司业绩有望延续高速增长,我们上调公司2021-2023 年EPS 预测为4.4、6.2、8.8元(原值为3.2、4.2、5.5 元),维持“推荐”评级。
风险提示:1)白酒行业景气度下行风险。白酒行业景气度与价格走势相关度很高,如果白酒价格下降,可能导致企业营收增速大幅放缓。2)管理层更换易导致业务波动风险。白酒企业受业务策略影响大,如更换管理层,可能会导致企业营收、利润大幅波动。3)政策风险。白酒行业需求、税率等受政策影响较大,如相关政策出现变动,可能会对企业营收、利润有较大影响。

相关股票:$舍得酒业(SH600702)$
研究员: 平安证券 ● 张晋溢
发布时间:2021-08-19

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全部评论

MImanchi22808-20 17:28

跌成什么样子了

大梦净土08-19 21:59

平安证券,怎么不发风险提示了?

片鬼呈祥08-19 20:29

辛苦了