[太平洋:买入]2021年半年报点评:持续高增长 老酒战略可期

收入高速增长,省内外全面开花。分品类看,2021H1 中高档酒/低档酒分别实现收入18.77 亿元,3.17 亿元,同比增长149.01%、235.52%。单二季度中高档酒/低档酒分别实现收入10.53 亿元,2.21亿元,同比增长137%、212%。分地区看,2021H1 省内、省外收入增速174.63%、146.03%。单季度,2021Q2 省内、省外、境外收入增速128.62%、147.11%。2021H1 经销商数量共2044 个,较2021Q1 增加103 个,较2020 年底增加283 个,同比增加11.39%。收入高增有去年疫情下基数较低的原因,同时系公司近期一系列产品,渠道,品牌战略改革的成果。现金流方面,2021Q2,公司销售收现13.57 亿元,同比增速113.3%。经营净现金流4.82 亿元,同比增速3662.1%。预收款方面,2021Q2公司合同负债+其他流动负债为4.20 亿元,环比Q1 季度末略减少0.8亿元,环比年初+0.02 亿元,同比增加2.66 亿元、增长172.9%。
Q2 净利率显著提升,毛利率费用率均有贡献。2021Q2,公司毛利率为79.7%,同比+3.0pct。公司营业税金率/销售/管理/财务费用率为13.4%/14.5%/9.9%/-0.6%,同比+1.6pct/-6.7pct/-3.8pct/-1.5pct。
毛利率上升,销售、管理费用率下降带动净利率提升,公司2021Q2净利率31.8%,同比+9.7pct。盈利能力提升主要系1)公司实施老酒战略,次高端及以上产品表现亮眼2)定制模式促进低端酒放量及结构提升3)营销改革,费用率得到改善。
渠道产品品牌共振,老酒战略可期。1)产品端,公司坚持双品牌战略,聚焦打造藏品舍得、智慧舍得、品味舍得、沱牌曲酒、沱牌特级 T68 等战略单品,沱牌六粮、舍得中国红 100 等产品全新上市。2)渠道端,公司贯彻老酒“3+6+4”营销策略,积极转变营销思维,通过降低经销商单次打款要求、建立7 大前置仓库等行动,减少经销商资金占用,提升经销商盈利水平,经销商满意度不断提升,厂商关系得以进一步巩固。3)品牌端:公司坚持老酒战略,以打造老酒品类第一品牌薇战略目标。此外公司将全面贯彻 C 端置顶战略,提升品牌知名度及用户满意度。通过“舍得智慧老酒盛宴”、“舍得智慧俱乐部”、“名酒进名企”、“舍得智慧之旅”等活动持续培育高端用户。公司持续享受次高端扩容以及消费升级红利,产品渠道品牌端改革同步推进,快速增长可期。
盈利预测与估值:
我们预计2021-2023 年收入增速67.48%,35.22%,30.45%,归母净利润增速141.35%、40.37%、35.02%。给与明年45 倍PE,目标价266.85元,维持买入评级。
风险提示:高端化不及预期,渠道开拓不及预期。

相关股票:$舍得酒业(SH600702)$
研究员: 太平洋 ● 黄付生,蔡雪昱,李梦鹇
发布时间:2021-08-19

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全部评论

环保水处理及清08-19 10:20

发些没用的

大桑08-19 09:53

300妥妥的