[中信建投:买入]2021年半年报点评:沱牌+舍得双轮驱动 舍得21H1业绩超期

沱牌+舍得双轮驱动,带动2021H1业绩超期
公司8月16日晚发布2021年半年度报告,21H1公司营业收入23.91亿元(+133.09%),同比2019年+95.92%;实现归母净利润7.35亿元(+347.94%),同比2019年+296.63%,上半年利润接近此前预告上限。分产品来看,中高档酒销售额18.77亿元,同比增长149.01%,主要系空白市场招商铺货带动增长,2021H1公司净增283家经销商(新增643家,退出360家);低档酒销售额3.17亿元,同比增长235.52%,低档酒增长突出,主要系:①沱牌重启定制酒业务,C2M战略逐步落地,区域定制酒贡献业绩弹性;②推出高线光瓶酒T68等经典产品唤醒沱牌老名酒记忆,乘高线光瓶酒扩容东风实现高增。
盈利能力提升,费用结构改善
公司继续贯彻老酒战略、双品牌战略,发力产品结构升级带动公司盈利能力提升。21H1毛利率达到78.78%,同比增加3.78pct,比疫情前19H1增加4.21pct。费用方面,公司销售费用3.48亿元(+48.64%),管理费用2.26亿元(+48.99%),费用增速远小于收入的增速使得费用率显著降低,销售费用率14.53%(-8.26pct),管理费用率9.43%(-5.32pct)。21H1归母净利率为30.76%,同比大幅提升14.75pct,主要系毛利率提升叠加销售和管理费用率显著降低。公司广宣费用绝对值增长的同时,费用结构得到明显改善,产品结构继续优化,盈利能力大幅提升。
电商渠道增长显著,沱牌品牌势能强劲
渠道结构方面,上半年公司继续加强线上营销,引入网络直播带货、数字化精准引流等营销手段,电商渠道实现高速发展。21H1电商渠道销售额达到1.79亿元,同比233.47%。传统批发代理渠道实现收入20.15亿元,同比增长153.57%。
产品结构方面,公司继续加码双品牌战略,推进沱牌老名酒复兴,“沱牌曲酒中国名酒复刻版”、“沱牌特级T68”等产品在低档价格带表现极其突出,消费者认可度高,动销强劲,量增显著。上半年,公司低档酒销售额3.17亿元,同比增长235.52%,沱牌在中低端价位带优势突出。高端酒继续保持高增长,销售额18.77亿元,同比增长149.01%。公司在“舍得+沱牌”双品牌加持下,实现高档、低档两开花。
扁平化招商,精细化费用投放,舍得渠道运作不断优化
今年以来公司发力全国化渠道扩张及渠道深耕,业绩端表现突出。2016年天洋入驻之后公司一改省代模式,向厂商“1+1模式”转变,实行扁平化、精细化运作,2021年进一步优化渠道结构,对藏品舍得、智慧舍得、水晶舍得等大单品分产品单独招商,对费用投放实行精细化管理,费用投放由渠道下沉至消费者,有效防止经销商套取费用进而导致批价出现严重倒挂问题。年初以来公司核心大单品批价维持稳定,并未受渠道扩张和放量影响而明显下滑,这正是公司渠道运作能提不断提升,渠道模式不断优化的体现。
复星入驻释放老酒势能,沱牌舍得开启老名酒复兴
2019年开始公司明确“舍得+沱牌”双品牌发展战略。舍得方面聚焦高端化,加速全国化。2020年复星入驻以来,公司精准把握行业老酒消费由收藏驱动向饮用驱动的转变趋势,明确舍得老酒品牌定位,发挥12万吨坛储老酒的规模和品质优势,切入老酒赛道,在次高端白酒激烈竞争中走出一条玩家较少且能够充分发挥舍得优势的老酒复兴路。复星入驻一方面有望接入复星生态赋能舍得扩张,另一方面在战略层面复星亦有望对舍得进行管理赋能,未来我们看好舍得作为全国化次高端名酒享受次高端扩容和老酒市场快速成长的双重红利持续快速成长。
盈利预测:
预计2021-2023年公司实现收入44.61、59.33、75.35亿元,实现归母净利润11.91、16.44、22.03亿元,对应EPS为3.55、4.89、6.56元/股,对应PE为54.71X、39.65X、29.59X,维持“买入”评级。
风险提示:
市场拓展不及预期,疫情反复,食品安全风险等。

相关股票:$舍得酒业(SH600702)$
研究员: 中信建投 ● 安雅泽
发布时间:2021-08-18

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全部评论

兼听则明82008-19 20:50

其它都说的不错!就是最后的营收,净利润数据大大的低估!难道是为了打压股价低位建仓,再到三、四季度获得超预期业绩,享受股价飙升的红利?

人生百年難忘湘泉08-18 21:52

这样不好吗,这样未来才有超预期,预测个高的想未来出财报不及预期?

骑马嘟嘟嘟08-18 21:02

意思是间接告诉你便宜

骑马嘟嘟嘟08-18 20:57

预计2021实现归母净利润11.91还买入意思是上半年7.35,那么下半年只弄4.5亿呗。起出的可能性也太大了吧,意思是股价太便宜了呗

max9558808-18 18:41

瞎写不是吗,今年才45亿,下半年低过上半年?