[广发证券:买入]2021年半年报点评:战略加速落地+行业红利释放 业绩增速持续超预期

舍得、沱牌品牌双轮驱动,21H1 收入业绩实现超预期增长。公司披露2021 年中报,21H1 营业收入为23.91 亿元,同比增长133.09%;归母净利润为7.35 亿元,同比增长347.94%。其中,21Q2 营业收入为13.63 亿元,同比增长119.34%;归母净利润4.34 亿元,同比增长215.33%。主要原因是:(1)老酒战略+双品牌战略落地成效显著;(2)全国化布局快速推进;(3)渠道优化及扩张效果积极。21H1 销售商品、提供劳务收到的现金26.07 亿元,同比增长132.60%;其中21Q2 为13.57 亿元,同比增长113.30%。21H1 合同负债及其他流动负债合计4.17 亿元,同比增长171.25%。主要源于经销商数量增加和积极性提升。21H1 毛利率78.78%,同比提升3.78%;净利率31.35%,同比提升14.51%。公司充分受益次高端行业红利、品牌红利和规模效应。
次高端行业红利+困境反转,21 年收入业绩有望高增长。(1)2021 年次高端白酒行业处于红利期。截至目前,舍得以及其他次高端酒企酒鬼酒、汾酒的业绩同比大幅增长,符合2021 年次高端白酒行业业绩高增长逻辑,预计2021 年下半年舍得将延续高增长。(2)公司新任管理层在战略、产品、渠道等多方面推进改革,目前老酒战略初见成效,大量老商、大商回归,管理方面逐渐改善,是典型的困境反转型酒企。
盈利预测与投资建议。我们预计21-23 年公司收入分别为48.51/66.81/86.04 亿元,同比增长79.44%/37.71%/28.79%,归母净利润分别为14.17/19.71/25.84 亿元,同比增长143.85%/39.07%/31.11%,EPS 分别为4.22/5.86/7.69 元/股,按最新收盘价对应PE 为54/39/29 倍。综合考虑可比公司估值和业绩成长性,维持合理价值232 元/股的观点不变,对应21 年PE 为55 倍,维持买入评级。
风险提示。产品升级不及预期,渠道扩张不及预期,食品安全风险。

相关股票:$舍得酒业(SH600702)$
研究员: 广发证券 ● 王永锋,袁少州
发布时间:2021-08-18

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全部评论

股市大提手08-19 11:31

完了完了 券商吹票 一般就是开启阴跌模式

为中国加油16808-18 17:50

明天就飞起了,总喜欢洗牌

无其韭蔡08-18 11:30

继续阴跌