[华鑫证券:增持]2021年半年报点评:“舍得+沱牌”双轮驱动 业绩高速增长

公司于8 月16 日晚间发布2021 半年报。报告期内,公司实现营业收入23.91 亿元,同比增长133.09%;实现归属于上市公司股东的净利润7.35 亿元,同比增长347.94%;实现扣非后净利润7.28 亿元,同比增长394.72%;每股收益2.21 元。其中Q2 单季实现营业收入13.63 亿元,同比增长119.34%;归母净利润4.34 亿元,同比增长215.33%;每股收益1.29 元。
“舍得+沱牌”双轮驱动,业绩高速增长。2021H1 公司大力贯彻老酒战略和以舍得为核心、沱牌为重点的双品牌战略,走高质量可持续的发展之路,取得良好效果,即使在传统的Q2 淡季也保持了较快的增速。分产品来看,酒类产品收入21.94 亿元,同比+158.63%。其中中高档酒收入18.77 亿元,同比+149.01%,毛利率同比+3pct 至87.99%;低档酒收入3.17 亿元,同比+235.52%,毛利率同比2.24pct 至49.62%。渠道方面,2021H1 酒类产品新增经销商643 家,减少360 家,共有经销商2044 家,较2021Q1 增加103 家。批发代理渠道收入20.15 亿元,同比+153.57%;电商渠道收入1.79 亿元,同比+233.47%,公司在完善线下渠道建设的同时亦在加强电子商务渠道的建设。分地区来看,公司省内实现收入5.77 亿元,同比+174.63%;省外实现收入14.37 亿元,同比+146.03%,全国化布局进一步完善。
盈利能力增强,期间费用率控制良好。2021H1 公司毛利率+3.78pct 至78.78%,其中Q2 单季毛利率79.68%,同比+2.96pct,主要得益于中高价位产品量价齐升,酒类产品毛利率+1.65pct 至82.46%。期间费用率24.68%,同比-11.31pct,其中销售费用率14.53%,同比-6.67pct;财务费用率-0.59%,同比-1.45pct;管理费用率9.89%,同比-3.75pct;研发费用率0.85%,同比+0.56pct,主要是本期新产品项目研发投入增加所致。综合以上因素,2021H1 净利率31.35%,同比大幅+14.51pct,其中2021Q2单季为32.33%,同比+9.57pct,创历史新高。
公司未来看点。(1)公司全面落实老酒战略并持续推广“舍得酒,每一瓶都是老酒”,以差异化老酒概念成功占据细分赛道市场,打造老酒品类第一品牌,至今优质老酒已超过12 万吨;(2)公司坚持以舍得为核心、沱牌为重点的双品牌战略,2021 年下半年公司将进一步加强藏品舍得、智慧舍得等高端产品运作并构建以沱牌曲酒为龙头,沱牌特级T68、沱牌六粮为突破口的产品矩阵。根据世界品牌实验室发布的2021 年《中国500 最具价值品牌》,“舍得”品牌价值为628.75 亿元,“沱牌”品牌价值为512.36 亿元,双品牌价值超过1100 亿元;(3)2020 年12 月31 日,复星集团旗下的豫园股份以45.3 亿元的价格竞得天洋控股所持沱牌舍得集团70%的股份,复星系的入主一方面缓解了公司的资金问题,另一方面为公司发展提供了背书,公司业绩有望不断向好;(4)公司加速拓展电商、C2M(沱牌定制)、企业团购、现代商超、餐饮等新渠道,通过网络直播带货、数字化精准引流等手段,不断提升传统电商平台的占有率,互联网渠道获得高速成长。
盈利预测:我们预测公司2021-2023 年实现收入分别为46.98、62.49 和77.66 亿元,EPS 分别为3.92、5.40和6.87 元,当前股价对应PE 分别为52.0、37.8 和29.7倍。随着解禁期的临近,短期内股价或许会有波动,但考虑到老酒战略带来的差异化竞争优势和复星系的背书,维持“审慎推荐”的投资评级。
风险提示:新冠疫情导致经济下行,消费需求下滑的风险;食品安全问题等。

相关股票:$舍得酒业(SH600702)$
研究员: 华鑫证券 ● 万蓉
发布时间:2021-08-18

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全部评论

三年PhD08-18 10:38

这些券商就是小丑

汉之天空下08-18 10:37

大多数券商无良且后知后觉,研报也就随便看看,不需要太过在意,毕竟我们的选股思路和持股定力源于自己

莫厘望湖08-18 10:28

券商真的令人无语,之前种种

汉之天空下08-18 10:27

舍得的券商看多研报倒是越来越多,估计看空者会说券商掩护机构撤离[呲牙]$舍得酒业(SH600702)$

凉凉夜色一盏茶08-18 10:25

看好越多,越跌。我在170等你