[华安证券:买入]业绩超预期增长 老酒战略高质量增长

舍得酒业发布半年度业绩预告,预计21年H1实现归母净利润7~7.5亿元,同增332-357%,拆分21年Q2,预计实现归母净利润4~4.5亿元;同增190-226%,二季度利润低基数下增长超预期。
主导产品快速增长,预计收入亦高增长
预计Q2公司收入端接近翻倍增长,环比Q1或亦有双位数增长,公司通过2020年一年的控量、保价、市场回升、终端库存下降、利润回升等调整(品味舍得批价同比上涨约50元至约350元),顺应次高端行业扩容,原有经销商主导产品品味舍得形成快速放量,收入增长质量较高;目前收入结构中,大单品品味舍得占比约一半,沱牌占约3成,智慧舍得、吞之乎、天子呼等产品占比较低;此外,2021年起公司开放开发产品,SKU数量由2020年中约600个提升至目前过千个,通过开发产品在空白市场进行舍得消费氛围烘托,公司老酒战略正逐步被市场接受。
建立39个重点市场,高质量招商贡献增长
公司在全国范围内建立39个重点市场,目标以点带面,通过重点市场带动周边市场形成放量;招商方面,公司选择当地有能力的经销商分品牌、分渠道招商,不只是做短期的招商式增长,而是对经销商持续投入,陪伴其长大,要求长期稳定发展。4月春糖,公司新经销商招商积极,一季报公布环比净增180家,半年预计净增400-500家,招商贡献收入增量。
费用精细化投入,渠道精细化运作
2021年,公司费用投入更加精细化,维持智慧讲堂的投入,增加重点市场地面投入,增加新媒体费用投入,将费用用在刀刃上,重点聚焦消费者培育及品牌塑造;此外,公司控库存挺价将是常态,通过出库扫箱码控制渠道库存稳定在合理水平,以确保业绩健康增长。
投资建议
公司二季度业绩延续超预期快速增长,主力产品布局次高端价格带,有望顺应行业快速增长;复星入驻后,有望对舍得进行管理赋能,舍得亦有望依托复星系资源加速核心圈层消费者培育;此外基于中国老酒市场规模持续快速扩容的行业大背景,舍得酒业12万吨坛储老酒具备规模与品质优势,有助公司持续健康增长。预计公司2021~2023年收入分别为47.4、64.9、83.4亿元,同比分别+75%、+37%、+29%,归母净利润分别为12.5、17.7、23.7亿元,同比分别+116%、+43%、+33%,当前股价对应P/E分别为57.6、40.4、30.5倍,维持“买入”评级。
风险提示
1)主导品牌、开发产品动销不及预期;2)招商进度、区域拓展不及预期。

相关股票:$舍得酒业(SH600702)$
研究员: 华安证券 ● 文献
发布时间:2021-07-13

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精彩评论

把握趋势-赚钱不难07-13 15:42

当表汁,立牌慌

山水一人家07-13 15:44

下半年5亿?这水平就别发研报了。

巴菲芒格特07-13 16:06

自己打自己脸,piapia的

全部评论

一群人奔跑07-13 23:08

华安证券我是永远不会用的

理想国的乌合之众07-13 19:11

这水平真不行

Joker涨停07-13 18:01

挺好,你们预期都给低点,每次都超预期涨停

老乡快走07-13 17:52

预期别拉太高,基本都是12亿左右的预期,每次业绩都超预期,岂不美哉?

重仓确定性与恒定性07-13 17:41

有要做服务性工作,又要立地标性建筑