[信达证券:买入]价值回归 趁势而上

投资建议:市场对舍得复兴的信心并不坚定,认为舍得难以实现持续的、快速的业绩增长。我们认为舍得酒业具备深厚的品牌底蕴、特级酒品质的产品,清晰的老酒战略,在复星的品牌和管理赋能下,舍得有条件趁势而上实现快速发展,高成长的持续时间或将超预期。
疫情发生后,酱酒品类热催生次高端价位带快速扩容。疫情下茅台批价明显提升,带动酱酒繁荣。投资、避险等需求催生资金流入茅台酒,收藏、消费酱酒成为流行趋势。众多品牌酱酒在茅台酒的引领下价格明显上涨。本轮“酱酒热”不仅表现为渠道热,更是消费者热,定价不同十年前的百元以内,而是在500 元上下快速放量。酱酒高定价策略结合圈层营销,留给渠道巨大的利润空间,进一步推动的酱酒繁荣发展,这一点在疫情之后表现更加明显。
浓香型白酒头部品牌主动降库存,舍得批价明显回升。疫情发生后,厂商一心、攻克时艰,舍得等浓香品牌均在疫情后实施控货降库存的经营思路,经销商经营压力被缓解。白酒行业发展进入成熟期,白酒企业与经销商均出现头部集中的趋势。拥有深厚底蕴的品牌、品质过硬的名酒作为稀缺资源成为行业共识。经过2020 年的控货,以舍得为代表的名酒品牌的社会库存明显下降。舍得主力产品的批价明显上行,较2020年初相比,当前品味舍得一批价从290 元上涨至360 元,智慧舍得一批价从410 元上涨至480 元,渠道利润明显改善,疫情当道,经销商信心不降反升。
信心比黄金更重要,大股东更替带给舍得品牌势能的巨大提升。复星的产业生态圈实力带给酒圈经销商群体明显的信心提振。复星可以给舍得更好的品牌赋能,助力舍得培育更多的意见领袖,提高舍得在高端消费人群的知名度。复星的现代化管理体制,无论从战略,还是组织机制、团队建设等方面都可以有效赋能舍得。管理层的变化和营销变革可以带来更多的向好预期。我们的渠道调研反馈,酒圈对舍得的品牌、品质都很有信心,过去几年虽然没有达到理想的预期收益,但仍有微薄的利润,费用核销精准及时,没有留下负面口碑。当下构建新型的厂商关系,经销商更有加强合作的动力。对于以前没有代理舍得的经销商,当前对舍得的关注度和参与度明显提升,跨界关注和经营舍得的资金也开始增多。我们认为,经销商短期盈利能力已明显改善,加上其对舍得长期发展的信心提振,经销商将会积极的执行、配合厂家的政策,厂商一心下的渠道推广与消费者培育将呈现破竹之势。
白酒行业商业模式好,名酒复兴的发展势头容易持续超越市场预期。过去三年,山西汾酒酒鬼酒的快速发展不断超出市场预期,舍得具备可比的品牌力、优质的老酒品质及核心团队改善的逻辑。强品牌力、高性价比、独特香型成为山西汾酒过去几年快速发展的重要支撑,但更重要的是国企改革带给汾酒的活力释放。内参经营模式创新、高端价位放量、馥郁香型独特成为酒鬼酒迅速成长的核心点,而中粮带给酒鬼酒公司的品牌赋能、规范管理、充分授权更是关键。高估值下,汾酒和酒鬼酒仍然不时的呈现超出市场预期的增速,既有天时地利的因素,更是管理团队用心经营的结果。舍得拥有12 万吨老酒储备,拥有“沱牌”、“舍得”两大知名品牌,加上近万亩的生态工业园、1 万多口老窖池等固定资产,一季度舍得盈利能力出现超预期改善,我们认为,舍得当前的发展战略与公司的优势完美匹配,更多商业模式的创新将成为舍得价值回归的重要助推器。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为2.88、4.14、5.51 元/股,维持对公司的“买入”评级。
风险因素:渠道动销放缓,主力产品批价明显回落。

相关股票:$舍得酒业(SH600702)$
研究员: 信达证券 ● 马铮
发布时间:2021-06-11

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精彩评论

守住白酒--一切都有06-11 11:15

本来就有优秀的基因
迎来基因突变,必将还是成长为伟大的企业

全部评论

等j7p06-11 14:03

当前eps是多少?

小米葱06-11 12:21

红盘跑

桃子向西06-11 11:48

喝出愚味?喝出落后?喝出酒精肝??

刘彻的大汉啊06-11 11:33

这券商和研究员不是傻就是坏

仓充鼠雀喜06-11 11:26

2.88是在开玩笑?