[天风证券:买入]2020年年报及2021年一季报点评:舍得开启全方位优化 增速有望持续提升

事件
公司公布2020年报及2021年一季报业绩。2020年公司实现营业收入27.04亿元,同比增长2.02%;实现归母净利5.81亿元,同比增长14.42%。2021Q1,实现营业收入10.28亿元,同比增长154.21%;归母净利润3.02亿元,同比增长1,031.19%。
总体业绩同比略增,低档酒实现高增长。2020年营收27.04亿元,同比增长2.02%,受疫情影响增速较低。分产品来看,中高档酒实现收入21.29亿元,同比下降3.31%,占比79.32%,低档酒实现收入2.21亿元,同比增长158.14%,占比8.22%,实现高增,玻瓶业务实现收入3.34亿元,同比下降1.43%,占比12.46%。从品牌系列销售量来看,舍得系列销售量同比减少7.69%,沱牌系列销售量同比增加47.65%,中高端舍得系列受疫情冲击较大。
渠道扁平化管理,加强电商渠道拓展,积极培育消费者。公司以区域代理商为主,扁平化的代理模式有利于服务下沉及降低渠道成本。公司进一步提升厂商协同效应,深入推进“厂商1+1”模式,持续提升经销商忠诚度和稳定性。同时,建立了数万家终端烟酒店联盟体合作单位,加强了针对B2C电商渠道的拓展。通过品鉴会、舍得智慧之旅、名酒进名企、品牌荣誉大使、消费者俱乐部等方式培育消费者意见领袖,建立消费者会员营销体系,通过一年多时间积累了数十万的粉丝人群。
盈利能力较强,费用投入与上期持平。2020年公司实现毛利率75.87%,同比下降0.33pct,实现净利率22.46%,同比提升2.14pct,主要是费用减少所致,销售费用率为19.86%,同比下降1.80pct,管理费用率(包含研发费用)为13.33%,同比下降0.63pct,销售费用率下降主要是由于收入准则变更,部分运输费结转为营业成本,导致销售费用减少,实际销售费用与上年持平。
“舍得”+“沱牌“双名牌,打造老酒品类第一品牌,有望迅速实现摘帽。公司将聚焦“老酒+文化”,持续加强老酒品牌的塑造,传播老酒价值,进行老酒产品升级。在舍得方面,聚焦资源打造品味舍得、智慧舍得、藏品舍得等战略单品;在沱牌方面,恢复沱牌大众白酒的市场规模,加强沱牌曲酒、沱牌天特优、沱牌特级T68的运作。渠道上,在聚焦传统优势市场的同时,持续加强环太湖及湖南等新兴市场的运作;进一步加强电商渠道建设,持续培育和影响年轻消费人群。公司非经营性资金占用情况已得到解决,天洋控股及其关联方占用本金4.4亿元及利息得到清偿,造成1亿元损失也已发还,4月29日已向上交所申请摘帽。加上庞大的基酒储备,摘帽后增长可期。
投资建议:考虑到2020年业绩超过我们之前的预期2021年一季报表现亮眼,我们将盈利预测由之前预计公司2020-2022年实现营收26.98/35.44/47.53亿元,归母净利润5.24/6.81/8.93亿元,上调为2021-2023年收入39.27/51.22/64.18亿元,同比+45%/30%/25%,归母净利润8.14/10.59/15.37亿元,同比+40%/30%/45%,EPS分别为2.42/3.15/4.57元/股,维持“买入”评级。
风险提示:能否摘帽尚需上交所审核确认,摘帽前仍有一定退市风险,新品推广不及预期,市场竞争加剧,产品安全问题等。

相关股票:$ST舍得(SH600702)$
研究员: 天风证券 ● 刘畅,娄倩
发布时间:2021-05-12

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精彩评论

艾欧尼亚的战神05-13 06:34

证券研报说的是2021年归母。在一季报明牌的情况下,2021年二三四季度不增长也不止8.14亿了,这有问题吗?难道我不应该加上2021一季度?你阅读理解有问题?

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追风葫芦娃06-01 14:38

天秀的逻辑,哈哈

爱谁谁_销售过百亿05-30 07:47

$舍得酒业(SH600702)$
关注代理商数量增长,空白弱势区域代理商增加数,销售收入增长,其他都是次要的。

古庙书生05-17 09:18

叶飞是不是提天风证券了

莉莉玛莲919905-15 09:19

2021Q1,实现营业收入10.28亿元,同比增长154.21%;归母净利润3.02亿元,同比增长1,031.19%。

艾欧尼亚的战神05-13 06:34

证券研报说的是2021年归母。在一季报明牌的情况下,2021年二三四季度不增长也不止8.14亿了,这有问题吗?难道我不应该加上2021一季度?你阅读理解有问题?