[信达证券:买入]2021年一季报点评:一季度实现开门红 老酒赋能净利率提升

事件:公司21Q1实现营业收入10.28 亿元,同比增长154.21%;实现归母净利润3.02 亿元,同比增长1031.14%。
点评:
净利润增长迅猛,回款现金流充裕。受疫情影响,公司20Q1 业绩大幅下滑,基数较低。相较于19Q1,公司一季度营业收入增长47%,净利润增长200%,即使除去低基数影响,净利润增长依旧迅猛。公司一季度销售回款为12.5 亿元,同比增长158%,经营性现金流量净额3.9 亿元,与经营业绩匹配。此外,截至21Q1,公司预收款为4.4 亿元,较2020 年末增加0.7 亿,回款能力较强。
老酒赋能产品价格,定制开发助力沱牌复兴。21Q1 公司毛利率达到77.6%,同比增加5.24pct,主要系老酒战略实施下,公司产品平均吨价大幅提升,赋能品牌力。一季度,公司中高档酒收入8.25 亿元,同比增长167%,低档酒收入1.05 亿元,同比增长295%,主要系沱牌体量较小,公司今年对沱牌开放定制开发,带来较大增量。
业绩增长远超费用投入,净利率达30%。21Q1 公司期间费用率仅为23.63%,同比减少19.11pct,主要系业绩增长速度远超费用投入。其中销售费用率为14.54%,同比减少10.7pct;管理费用率为8.82%,同比减少7.82pct;营业税金及附加占比保持相对稳定。由此使净利率大幅提升至30%,为公司历史最高水平。
互联网中心保持高增速,招商工作有序推进。21Q1 公司实现电商收入1 亿元,同比增长225.4%,收入占比进一步提升至10.7%,在互联网端加快客群开发,助力线上线下融合发展。一季度公司招商进展较为顺利,新增经销商195 家,清理15 家,为下半年旺季销量释放做好渠道铺垫。公司省内深耕效果明显,一季度实现收入2.64 亿元,同比增长261%,超过省外收入增速,占比提升至28%,巩固核心根据地市场。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023 年摊薄每股收益分别为2.40 元、3.24 元、4.18 元。2021 年是公司老酒战略招商布局的关键一年,一季度开门红给市场带来信心,招商工作进展较为顺利,下半年旺季有望持续放量增长。我们维持对公司的“买入”评级。
风险因素:招商不及预期;酱酒品类冲击;管理团队变动风险

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研究员: 信达证券 ● 马铮
发布时间:2021-05-07

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全部评论

Jophile05-07 09:15

我很怕机构看好

每天都在长大的小草05-07 09:03

戴着ST,就像戴着👑

大海波涛哥哥05-07 09:02

今天要洗盘了

纯净的开水05-07 08:55

第十二份研报了吧

汉之天空下05-07 08:51

又来一家机构信达证券的看多研报,不过对今明二年的预期有些低啊,这太容易超预期了$ST舍得(SH600702)$