[国信证券:买入]2021年一季报点评:21Q1业绩超预期 改革正劲扬帆起航

21Q1 业绩超预期,净利率大幅提升至30%
公司发布21Q1 业绩公告,21Q1 营收10.28 亿元(+154.21%),归母净利3.02 亿元(+1031.19%),扣非归母净利3.00 亿元(+788.44%),业绩超预期。收入利润剧增主要系:1)疫情导致20Q1 低基数;2)实控人及管理层变动后对产品和渠道重新梳理,回款动销快速恢复;3)中高档酒快速增长推动毛利率回升至77.60%(+5.24%),费用率税金率双降助推净利率大幅升至30.06%(+22.34pct),其中销售/管理费用率分别为14.54%/9.59%(-10.70pct/-7.45pct)。21Q1 经营净现金流3.90 亿元(+4.64 亿元),销售回款12.52 亿元(+157.92%),预收款4.99 亿元(+191.24%),现金指标表现优异,利润表留有余力。
中高低档酒齐头并进,渠道调整见效
21Q1 中高档酒收入8.25 亿元(+166.98%),占比88.71%(-3.37pct);低档酒收入1.05 亿元(+295.04%),占比11.29%,舍得回款动销趋势向好,主力产品批价回升,沱牌复兴提速,定制品贡献增量。渠道拓展成效初显,经销商队伍不断扩容,21Q1 经销商净增180 家。大本营市场加强深耕巩固,21Q1 省内/省外收入2.64/5.66 亿元,同比增长260.92%/144.39%,省内占比升至28.38%(+6.59pct)。
品牌和渠道战略更加清晰,市场运作渐入佳境
21Q1 以来动销形势喜人,渠道库存逐步去化,产品价格稳中有升,渠道利润也逐步回升,目前品味舍得批价340~350 元左右,有望持续提升。经销商反馈21 年区域考核目标为增量30%左右,低基数下实现概率较大,完成后可享受提成。21 年公司继续推进产品裂变和经销商赋能,渠道拓展有望提速,省外核心市场的打造也有望成为新增长点。
风险提示:宏观经济风险,次高端竞争加剧,新品推广不及预期。
投资建议:上调此前盈利预测,维持“买入”评级
考虑公司21Q1 业绩表现优异为全年业绩奠基,上调此前盈利预测,预计公司2021-2023 年归母净利润为11.68/17.24/23.81 亿元,EPS为3.47/5.13/7.08 元,对应PE 为35/24/17x,维持“买入”评级。

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研究员: 国信证券 ● 陈青青,熊鹏
发布时间:2021-05-06

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全部评论

奋斗的油腻男05-11 21:43

要不然他们怎么割韭菜啊,肯定是把我们忽悠去接盘啊

笑叹红尘l4m05-06 18:38

回调就买

朽木露琪亚qwe05-06 17:22

短期得跑了。券商就这德行。它看好的,短期都会下跌。

岁月流长C05-06 17:20

看好舍得,最近新开了个万1费率的账户准备做做超短玩玩,明天给个低开的机会

猫团长05-06 17:20

要跑了