[海通证券:增持]2017年半年报点评:森兰名轩二期预售未结 拖累业绩释放

2017年上半年,受房产结转减少影响,公司营收减18.2%;同期营收毛利率较低使得净利润降幅扩大至25.0%。2017年1-6月,公司实现房地产租赁收入62978.87万元,实现贸易物流业务收入216391.45万元,实现房地产销售收入8093.03万元,报告期内,公司对外预售了森兰名轩二期(A12-1住宅项目)首批房源,截至本报告披露日,销售合同签约面积约3.46万平、签约金额达19亿元、回款金额达12亿元。报告期内园区共竣工交付物业约22.58万平(未包含外高桥保税物流园区)。一是依托浦东新区“非特”化妆品备案改革试点,筹建了外高桥国际化妆品展示交易中心体验馆;二是服务“一带一路”国家战略,重点打造沿线国家国别(地区)商品中心;三是加强酒类、化妆品、钟表、机床、医疗器械、汽车、工程机械等一站式专业贸易物流服务平台建设。文创中国运营中心营业额与2016年同比增长12%。
投资建议。受益国资改革和自贸区建设,维持“增持”评级。目前,上海自贸区建设已上升为国家战略,外高桥乃至股份公司将成为全球战略核心平台,公司基本面进入了实质性反转阶段。未来公司将重点开发港务区、物流区、森兰中块和南块国际社区在内的自贸区一期项目以实现“产城融合”。其中森兰项目130万平(目前已启动78.58万平),有望给公司带来丰厚回报。我们预计公司2017、2018年EPS分别是0.81和1.09元。对照香港自由港政策下生产要素价值重估,我们预计未来公司资产价值将显着受益自贸试验区推进进程,并受到政策红利、产业升级、地价重估、定位转变和职能升级五大利好。考虑到公司将受益于上海国资改革和自贸试验区建设,定向融资将加快公司五大平台建设,考虑到上海自贸区上市公司2017年平均PE约27倍,我们以2017年27倍的PE,即21.87元作为公司6个月目标价,维持“增持”评级。
风险提示:公司面临租售不及预期风险。


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研究员: 海通证券 ● 涂力磊,谢盐
发布时间:2017-09-02

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