[国泰君安:增持]上海市能源龙头 电力油气协同发展

投资要点:
投资建议:公司是上海市综合能源平台,主营电力与油气业务,预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.41、0.49 和0.53 元,综合PE 与PB 估值结果,目标价6.46 元,首次覆盖给予“谨慎增持”评级。
与众不同的认识:市场认为公司控股装机大部分位于上海市,受控煤政策影响,公司利用小时将持续下滑,盈利增长空间有限;我们认为随着在建火电装机投产,以及煤价逐步回归合理区间,公司参控股火电业务盈利有望显着回升。
上海市电力龙头,控股/参股火电盈利有望显着改善。公司深耕电力多年,截止2018 年底,控股装机1020 万千瓦,其中785 万千瓦位于上海市,占上海总装机容量的31%,是上海当之无愧的电力龙头。未来随着在建项目平山二期电厂(135 万千瓦)投产,公司装机容量有望进一步提升。同时公司还参股多家火电企业,未来随着煤价逐步回归合理区间,控股/参股火电有望为公司贡献较大的业绩增量。
独家经营上海市天然气主干管网,积极布局上游油气开采。1)中游:公司下属的上海天然气管网公司,独家经营上海地区唯一的天然气高压主干管网,2018 年天然气供应量占上海市场份额90%以上。2)上游:今年6 月公司的东海平湖油气田PH12 井钻探获油气发现,新储量的探获有望提升平湖油气田稳产增量的水平,此外公司于2018 年收购了新疆塔里木盆地柯坪南区块石油天然气勘查探矿权,新疆油气开发权的成功布局有望为公司油气资源的接替打下基础。
风险提示:用电需求疲软、煤价超预期上涨

相关股票:$申能股份(SH600642)$
研究员: 国泰君安 ● 周妍,张爱宁
发布时间:2019-07-30

数据由 @港澳资讯 提供
研报转发:0回复:0喜欢:0