[国泰君安:增持]2019年年报及2020年一季报点评:龙头逆势发力 全年正增长可期

投资建议:公司2020年Q1收入、利润仅微幅下降,扣非净利润增长10%,显着优于行业表现;同时公司制定2020全年经营目标收入、利润均正增长,门店继续快速扩张,彰显黄金珠宝龙头优势。在双百行动国改推动下,公司渠道力、品牌力均稳健提升,维持公司2020-2021年EPS为:2.96/3.70元,预计2022年EPS为4.28元,维持目标价60元,增持评级。
2019年渠道扩张创新高,精品黄金、镶嵌同步增长。公司2019年实现收入496亿元,同比增长13.4%,归母净利润14亿元,同比增长16.9%,已有业绩预告,符合市场预期。2019年净新开372家门店,为历史最高,总门店数达到3893家,其中连锁加盟3709家。
Q1公司收入145亿元,同比降3.44%,归母净利润3.7亿元,同比微降0.6%,扣非净利润3.8亿元,同比逆势增长10.3%,超出市场预期。Q1优异表现主要受益于1月疫情前订货会销售火热,叠加金价上行和品类结构改善带来的毛利率提升。
双百国改成效显着,经营质量稳步提升。2019年公司销售费用率1.5%,同比下降0.12pct,管理费用率0.99%,同比下降0.08pct,经营质量稳步提升。2020年是双百行动和十三五规划收官之年,公司有望继续加大改革力度,强化激励机制,以渠道扩张(计划新开200家以上)和效率提升驱动收入、盈利稳健增长。
风险提示:疫情影响扩大,金价大幅波动,国企改革不及预期等。

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研究员: 国泰君安 ● 訾猛,陈彦辛
发布时间:2020-04-28

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全部评论

巴菲特的弟弟久菲特04-28 17:36

先发货先收款。二季度很难看拭目以待。

每天的乘客04-28 16:44

你那减持怎么回事?看低国泰君安一眼