[国泰君安:增持]2019年业绩快报点评:全年稳健增长 产品结构优化提高盈利能力

投资建议:公司2019 全年收入利润稳健增长,从品牌到龙头优势愈发体现。疫情期间黄金珠宝行业受影响大,但Q1 公司订货保障批发收入,预计报表受影响相对小,全年黄金珠宝刚需消费有望滞后显现,公司在国改驱动、品牌渠道龙头优势带动下2020 全年保持相对稳健增长可期。考虑疫情影响,略下调公司2019-2021 年EPS 至:2.69/2.96(-0.20)/3.70 元,维持目标价60 元,增持评级。
2019 全年稳健增长,Q4 结构调整带动高盈利。公司2019 年收入496.3亿元,同比增长13.4%,归母净利润14.1 亿元,同比增长16.7%,扣非净利润增速21.4%,符合市场预期。单Q4 公司收入增速3%,归母净利润增速11.5%,扣非净利润增速45.4%。单季度收入增速放缓,主要由于Q3 经销商预期金价上行拿货大增(单Q3 收入增速24.6%),Q4 适度控制,并延后至2020 年Q1 显现。
产品结构优化,Q4 经营质量大幅提升。Q4 扣非净利润增速大幅提升,主要由于2019 年下半年以来,金价上涨带来的素金产品件单价提升、毛利总额提升,另一方面高毛利率硬金产品销售占比持续提升。公司2019 年ROE 为21.2%,保持一贯高质量稳健增长。
疫情影响有限,龙头优势更加突出。疫情期间黄金珠宝行业影响较大。公司Q1 订货会在疫情前举行,预计Q1 受影响远小于行业情况;疫情后公司加强渠道建设,全年收入、利润恢复正增长可期。
风险提示:金价大幅波动,经济增速下滑拖累消费,诉讼计提损失等。

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研究员: 国泰君安 ● 訾猛,陈彦辛
发布时间:2020-03-18

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