[中信建投:增持]2019年年报及2020年一季报点评:业绩稳增股息高 布局优化杠杆降

公司发布2019年年报和2020年一季报,2019年公司实现营收4278.2亿元,同比增长22.8%;实现归母净利润147.4亿元,同比增长29.6%;2020年一季度,公司实现营收795.9亿元,同比下降11.9%;实现归母净利润36.6亿元,同比下降16.9%。
业绩表现良好,高股息属性凸显。2019年公司归母净利润增速高于营收增速的原因在于:1、盈利质量有所精进,2019年房地产业务的结转毛利率由2018年的27.0%提升至27.6%;2、期内实现投资净收益88.6亿元,较2018年增加58.8亿元;3、期内实现公允价值变动收益22.4亿元,去年同期为-2.8亿元,主要为交易性金融资产产生的浮盈。2019年公司的分红率达到33.0%,,按当前股价计算的股息率高达7.5%,高股息属性凸显。
销售增长保持平稳,回款率持续提升。2019年公司实现合同销售金额3880.4亿元,同比增长0.1%。2020年一季度受疫情影响公司销售金额同比下降27.2%,我们预计后续随着推盘力度的提升,全年销售增速有望回正。2019年住宅部分的回款率达89%,较2018年提升了4%。2020年一季度实现回款467亿元,整体回款率提升至93%。
拿地布局优化,杠杆率进一步下降。2019年公司新增权益计容建筑面积3508万平方米,同比降低19.1%,一二线城市的占比由2018年的23.2%提升至28.6%,2020年一季度继续大幅提升至59.9%。公司的净负债率在2019年底降低16.2%至155.6%,综合融资成本小幅提升0.2%至5.6%。2019年10月标普发布报告将公司的评级展望由稳定调整至正面。
上调盈利预测,维持增持评级不变。我们预计公司2020-2022年EPS为1.44/1.73/2.07元(原预测2020-2021年为1.15/1.36元),维持增持评级和目标价8.50元不变。
风险提示:新冠肺炎疫情影响超预期导致公司销售不达预期;多元产业协同发展不及预期。

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研究员: 中信建投 ● 竺劲,黄啸天
发布时间:2020-05-14

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全部评论

七年如一06-01 18:31

张无良那动物还七元几说严重低估呢