[东吴证券:买入]2019年年报及2020年一季报点评:业绩靓眼 回款提升 负债结构持续优化

点评
经营效益改善,业绩增长靓眼。2019年公司营收、归母净利润同比增速分别为23%、30%,业绩保持稳中快进的发展势头;加权平均ROE19.89%,同比提升2.75个百分点。公司全年实现综合毛利率15.20%,同比略下降0.2个百分点;其中房地产业务毛利率27.58%,同比提升0.57个百分点;净利率4.9%,同比提升0.3个百分点。20年一季度,公司营收、归母净利润增速分别为-11.94%、-16.88%,主要源于疫情影响,结算节奏有所放缓;公司预收账款4012亿元,同比增长13%,未来业绩增长可期。
销售持平,回款提升,投资稳健。2020年一季度,受疫情影响,公司销售规模出现下滑,销售金额505亿元,同比减少27%;销售面积425万平米,同比减少29%;但回款率持续提升,达93%。
负债结构持续优化,融资渠道多样化。2019年底公司有息负债余额2937亿元,整体平均融资成本5.6%,保持低位。2020年1季度,公司资产负债率88.34%,同比减少1.1个百分点;剔除预收后的资产负债率52.84%,同比减少3.6个百分点;公司净增融资126亿元,筹资活动产生现金流量净额56亿元。除常规开发贷外,成功获得疫情贷款授信19亿元,发行ABS工具5.67亿元,发行境外债券3亿美元。
投资建议:绿地控股作为房地产行业龙头房企,近年来持续加强在一二线城市的布局。公司积极通过特色小镇、高铁站商务区、超高层项目等方式获取土地储备,同时公司在大基建、大金融、大消费方面持续布局,形成对房地产业务的有力互补。我们预计2020-2022年EPS分别为1.45、1.71、1.96元,对应估值分别为3.7、3.1、2.7倍,维持“买入”评级。
风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动。


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研究员: 东吴证券 ● 齐东,陈鹏
发布时间:2020-04-29

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