[东方证券:买入]业绩增长略超预期 拿地权益明显提升

事件
公司公告全年业绩快报,2019年实现营业收入4225.3亿元,同比增长21.2%;实现归母净利润148.5亿元,同比增长30.6%。2019年全年累计实现销售金额3880.4亿元,3257.2万方,同比增长0.1%,-11.1%。
核心观点
结算利润增长略超预期,经营效率明显提升。全年实现营业收入4225.3亿元,同比增长21.2%,归母净利润148.5亿元,同比增长30.6%。归母净利率从3.3%提高至3.5%,总资产周转率从0.34提高至0.39,加权平均净资产收益率升至19.5%,同比提高2.4个百分点,经营效率明显提升。
地产主业稳定发展,资产运营能力凸显。全年实现销售金额3880.4亿元,3257.2万方,同比增长0.1%,-11.1%。2019年完成新开工面积4199.1万平方米,比去年同期增长26.4%,完成竣工备案面积2501.7万平方米,比去年同期增长28.5%,未来可售和结算资源充分保障。同时,公司出租物业取得租金收入1.3亿元,酒店取得经营收入24.7亿元,分别较去年同期增加32.1%和10.1%,体现出较强的资产运营能力。
维持审慎投资策略,拿地质量显着提升。公司全年新增土储4000.5万平方米,同比减少17.3%,拿地金额为926.5亿元,同比增加0.3%,投资强度(拿地金额/销售金额)为23.9%,与去年基本持平。平均楼面地价为2316元/平,同比上升21.3%,主要是由于公司加大二线城市的布局力度。此外,新增土地权益比由2018年的65%提升至83%,拿地质量显着提升。
财务预测与投资建议
维持买入评级,上调目标价至9.76元(原目标价为9.28元)。我们根据公司业绩预告对盈利预测进行调整,上调2019-2021年EPS至1.22/1.46/1.87元(原预测为1.16/1.46/1.87元),可比公司2019年估值8X,我们维持公司2019年8X估值,对应目标价9.76元。
风险提示
房地产销售增长不及预期。公司控成本效果不及预期,利润存在下行风险。
布局城市调控政策力度超预期。建筑业务毛利下滑,利润水平不及预期。

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研究员: 东方证券 ● 房诚琦
发布时间:2020-01-08

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