[国泰君安:增持]2018年半年报点评:缬沙坦事件拖累当期业绩 有望受益带量采购

投资要点:
维持增持评级。公司发布2018年中报,实现营收25.39 亿元(+8.01%),归母净利润2.29 亿元(-22.37%),扣非归母净利润2.03 亿元(-19.99%)。考虑缬沙坦召回事件影响,下调2018-2020 年预测EPS 至0.47/0.71/0.93元(原为0.64/0.80/0.98 元),下调目标价至27 元,对应2019 年PE38X,维持公司增持评级。
缬沙坦事件拖累当期业绩,新工艺验证已完成。基于谨慎性原则,公司中报已根据当前客户反馈的产品库存及退货信息,预估了产品召回数量及所涉及到的运费、服务、仓储等费用及产品跌价影响,预计减少公司本期销售额16986.93 万元,减少净利润10582.26 万元。尚未包括对下游厂商制剂召回的附带赔偿、可能发生的诉讼费用等。目前公司缬沙坦原料药新生产工艺已完成验证阶段,相关材料正在整理。
持续获得ANDA 批文,美国制剂业务有望扭亏。2018H1 公司新获得6个ANDA 文号,已拥有55 个美国ANDA 文号。报告期内公司少数股东损益转负为正,预计主要系普霖强生亏损同比大幅减少所致,美国制剂业务在2018 年有望实现扭亏为盈。
国内制剂业务稳步推进,有望受益国家带量采购。公司已有10 个品种通过一致性评价,预计上半年公司国内制剂业务收入增速超过20%,随着包装更改完成、公司加大地区办事处建设及国家带量采购政策推进,公司国内制剂业务在2018H2 有望实现加速发展。
风险提示:缬沙坦恢复供应进度不及预期,FDA 检查结果不及预期。

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研究员: 国泰君安 ● 丁丹,于嘉轩
发布时间:2018-09-10

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