[广发证券:买入]2018年半年报点评:充分应对缬沙坦事件 国内外制剂快速增长

事件:中报业绩发布,扣非后归母净利润同比下降20%
1H18 公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润25.39 亿元、2.29 亿元、2.03 亿元,分别同比增长8.01%、-22.37%、-19.99%。2Q18公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润13 亿元、0.67 亿元、0.61 亿元,分别同比增长6.45%、-56.56%、-56.59%。
缬沙坦事件,公司根据谨慎原则,已经计提了预计的损失
根据谨慎性原则,公司已经预估了产品召回数量及所涉及到的运费、服务、仓储等费用及产品跌价影响,预计减少收入1.70 亿元,减少净利润1.06 亿元。其中,因缬沙坦召回的应付客户款项增加0.58 亿元;召回预估的运输、服务及仓储费用计提预计负债0.33 亿元。目前缬沙坦原料国内召回完成,积极推动国外召回,以及解决后续退货、补偿问题。我们预计后续生产工艺等待美国、欧盟的审计完成将恢复生产。
国内制剂海外转报有望加快
子公司华海医药上半年实现净利润0.78 亿元,同比增长72%,预计国内制剂业务增长明显。18 年6 月份,公司缬沙坦片获批,成为国内口服制剂海外转报成功的第一个产品,7 月份第二个产品伏立康唑片获批,公司还有9 个制剂产品在优先审评通道,按照此前经验一年内均有望获批。并且截止中报,公司已经有10 个品种通过一致性评价,有望加速国内制剂发展。
海外制剂盈利能力明显提高
子公司华海国际上半年亏损0.11 亿元,相比去年同期亏损0.65 亿元减亏明显,海外制剂盈利能力提升。公司拥有55 个ANDA 文号,其中15 个制剂市场份额领先,海外制剂销售成熟,2018 年以来公司完成新申报产品6 个,获批6 个ANDA 批文,预计未来也将持续获得批文拓展美国市场。
预计18-20 年业绩分别为0.54 元/股、0.74 元/股、1.04 元/股
因缬沙坦事件影响,我们下调盈利预测预计18-20 年EPS 分别为0.54元/股、0.74 元/股、1.04 元/股,最新收盘价对应PE 为38/28/20 倍。公司为制剂出口领先企业,缬沙坦影响短期利润不改长期逻辑。维持“买入”评级。
风险提示
缬沙坦事件损失超预期风险;制剂销售不达预期风险;制剂申报风险。

相关股票:$华海药业(SH600521)$
研究员: 广发证券 ● 罗佳荣,吴文华
发布时间:2018-08-28

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