[东北证券:买入]调研报告:茅台酒产能扩张 推动直营渠道完善营销体制

事件:我们近期参加了公司2018年股东大会,并与管理层进行了交流。
产能扩建工程2020年有望完工投产,中长期供需偏紧状况仍将持续。公司表示将对产能扩建工程加大力度、加快进度,争取在2020年如期完成按时投产,增强茅台酒的发展后劲。待产能扩建工程完成后,茅台酒将形成5.6万吨生产能力,较2018年3.7万吨的设计产能将增加51.3%。而考虑到当地环境的实际承载能力,茅台酒产能在今后相当长一段时间内将不再扩建,因而从中长期视角来看,茅台酒供需偏紧的状况仍将持续,品牌溢价亦将愈发明显。系列酒方面,到2021年扩建工程也将全面竣工,届时系列酒也将形成5.6万吨生产能力,在增长端实现茅台酒和系列酒的双轮驱动。
积极建设直营渠道,逐步完善营销体制。对于市场关注的成立茅台集团营销公司一事,公司借股东大会契机与市场进行了较为充分的沟通,表示将维护小股东利益,不会与小股东争利。公司提出成立集团营销公司主要有以下几点考虑:1)反腐。公司指出过去茅台由于管理过于粗放、自由分配权过大,导致了以酒谋私、靠酒吃酒等腐败现象的发生,成立营销公司也是茅台上下实施营销体制改革的重要一步。2)推进渠道扁平化,增强价格调控能力。公司希望借此发挥集团优势,与知名渠道及电商实现强强联合、优势互补,由此健全营销体系,拓展终端渠道。此次公司从经销渠道收回6000吨茅台酒,其中违规的专卖店、特约经销商3500吨,批条酒2500吨,公司计划将这部分量投入电商、商超等直营渠道中,缓解市场供应压力,减少经销商违规囤酒、惜售现象的发生,起到稳定茅台酒市场价格的作用。对于经销渠道,公司将维持目前的经销商布局,以后不再发展新的茅台经销商,也不再对经销商追加计划,总的经销渠道计划量将以2017年计划为基数基本保持稳定。
盈利预测与评级:预计2019-2021年EPS为33.26元/39.76元/45.87元,对应PE为26.3X/22.OX/19.1X,维持对公司的“买入”评级。
风险提示:食品安全风险,宏观经济增速放缓

相关股票:$贵州茅台(SH600519)$
研究员: 东北证券 ● 李强,齐欢
发布时间:2019-06-10

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全部评论

茅台铁铁06-10 15:44

小姑娘都懂,李摘桃不懂

小韭菜姑娘06-10 11:46

大股东是小人,如果想独占茅台,完全可以让公司回购股票或在二级市场上增持,用这种小人手段去侵占经销商的利益,忘恩负义,当年经销商们把产品推开了,现在产品供不应求时,又想把别人T开。

文博酒店用品06-10 10:26

宝芳公关成功

大熊水上漂06-10 10:21

调研报告都是抄吗?