[华创证券:买入]调研报告:凝聚共识 推动改革 冲刺千亿

事项:公司近期召开年度股东大会,吸引了2000 多位投资者参加,堪称资本市场盛会。公司接待组织有序进行,董事长李保芳就投资者关注的各项问题进行了解答。我们点评如下:
组织接待有序,显示极强的组织控场能力。
这是一次极为难得的凝聚共识的机会。
我们认为,公司领导在会场郑重承诺一定保证股东利益,值得信任,也是最大的利好。首先,贵州茅台作为中国资本市场的标杆企业,其一言一行始终要从大局出发,考虑对市场整体的影响,因此公司领导在2000 多人会场承诺一定会保障中小股东利益,大股东不会与小股东争利,我们认为应给予充分信任。其次,从茅台上市多年看,茅台在平衡股东利益方面,始终是做得非常到位的,这才吸引了非常多的价值投资者,实现了茅台一路上涨,达到万亿市值的成就,茅台这种朴素的向股东、向客户负责的理念历经20 年,应不会轻易改变,因此我们认为公司未来持续多年稳健增长可以持续。第三,从茅台近年在白酒行业内的动作来看,显示了负责任龙头企业的格局,茅台一直强调其价格要为行业树标杆,不会用价格策略挤压同行,倡导行业龙头企业竞争中合作,共同做大做强白酒产业。我们在茅台的《金樽》杂志中还看到茅台积极扶持茅台镇当地其他白酒企业发展的介绍,这种负责任态度相信也会在股东这边实践。
在公司承诺合法合规,不侵占中小股东利益的理念保障下,集团营销公司确实可以成为茅台推动营销改革,实现营销升级的重要机会,成为一个有强大资金实力和责任担当的经销商。股东会上董事长解释了营销公司成立的起因,核心要点在于一是需要保障廉洁,防止权力过度集中,二是整合团购客户直供和电商、商超渠道直供,打造出扁平化的新零售体系,让利益流向消费者,三是统筹集团多品牌、多酒种经营,实现资源优化集约,推动产品综合发展的目标。我们认为,公司领导在股东会的承诺和保障股东利益的态度,将确保集团营销公司走向有利于茅台长远可持续发展,惠及股东的方向。在这样的理念下,茅台集团营销公司的成立,还将帮助茅台防止产品价格大起大落,实现经营计划的稳健性,降低经营风险。回顾过去行业低谷时期,一部分经销商甩货降价,甚至放弃经销资格,导致公司生产销售计划波动,行业高峰期又囤积居奇,推高价格导致出现政治风险和需求风险,要解决这些问题,确实只有茅台集团才有这样的责任担当和强大的资金实力,去充当类似茅台产品做市商的角色,削峰填谷,成为茅台的业绩稳定器。
千亿万亿时代的茅台,要快更要稳健,要增长更要持续。2019 年是茅台集团冲刺千亿的年份,毫无疑问这是茅台内部最大的共识,我们发现茅台国际大酒店陈列的每一本公司刊物上都是关于千亿目标的态度,行动和响应,让我们深刻感受到茅台人的精气神。我们认为茅台冲刺千亿没有悬念,茅台正在准备的,投资者更多要思考的,是茅台跨入收入千亿,市值万亿的时代,正如一艘航空母舰,如何打造一套稳健持续,驶向深海的系统,比短期快速增长重要得多。对茅台而言,已经跨越了产品驱动,渠道驱动,管理驱动的时代,未来是战略驱动时代,稳健重于速度,持续重于增长,长远重于短期,这样的茅台才始终具备高估值溢价的能力。
上调1 年目标价至1150 元,继续“强推”评级。我们认为营销公司成立的相关事项虽会继续推进,但茅台股东会所传达的态度、理念已经足以保障茅台未来对中小股东的尊重,也足以保障茅台未来业绩将持续、稳健、可预测地增长,因此建议投资者放下分歧和疑虑,与公司再次形成巨大共识,共同推动茅台驶向千亿万亿时代的深海。茅台作为核心资产的稀缺性,作为最稳健资产的稀缺性,未来料将保障其高估值溢价的能力,更多比例长线价值理念资金入驻A股的趋势不会变,有理由相信贵州茅台估值国际化就在这两年。我们维持目前盈利预测,对12 个月目标价予以当下估值平移,上调目标价至1150 元,维持“强推”评级。
风险提示:高端酒景气度下行,市场价格大幅回落。

相关股票:$贵州茅台(SH600519)$
研究员: 华创证券 ● 董广阳,方振
发布时间:2019-06-04

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精彩评论

Sht73206-04 11:27

说得再好听,也改变不了利益输送的本质,搞垮上市公司的节奏。

自由飞人06-04 11:20

至于出于反腐和反哺地方、带动集团公司综合发展的考虑,可以采用其它的方式,何必这么做?集团公司此举有违反同业竞争和关联交易的嫌疑,这也是最令长期股东诟病与反感的!希望管理层能够审慎决策之。

价值观念a06-04 11:08

喊口号忽悠投资者,我们只看你怎么做,不看你怎么说,我们大家看到的是正在损害中小投资者的利益,得利最大的是集团公司,这是不争的事实,慢慢将看到茅台增速的下滑开始。

自由飞人06-04 11:08

如果对茅台酒的市场价格进行管控是必须的话,茅台股份有限公司成立一个直销公司(子公司)不就行了?

全部评论

煜烁天成06-04 21:07

我觉得集团公司成立的话比较方便销售集团内非股份公司的酒,比如习酒。现在的茅台说话口气都是现在集团层面的时候比较多。

宁静致远基业常青06-04 21:01

噢!不,是在抢劫。

宁静致远基业常青06-04 21:01

集团公司在偷窃。

宁静致远基业常青06-04 20:59

集团公司真不脸

宁静致远基业常青06-04 20:58

公然违背ⅠPO承诺。