[川财证券:增持]强大品牌力及渠道控制力成就茅台

茅台品牌力优秀,品牌价值持续提升
悠久文化、优异品质及坚定的品牌战略塑造公司强大品牌力。在BrandFinance发布的“2018全球烈酒品牌价值50强排行榜”中,茅台品牌价值位居白酒行业首位。同时茅台品牌价值仍在持续提升,白酒企业曾随着品牌授权模式的盛行产生大量贴牌产品,随着贴牌产品的增加,产品质量参差不齐不断稀释品牌价值,而茅台则坚持“133战略”,保障茅台品牌价值。
坚持“133”战略,超高端酒为另一重要收入来源
公司坚持“133”战略及飞天茅台、系列酒双轮驱动的产品格局。公司在巩固飞天茅台的基础上不断拓展系列酒宽度,2018年系列酒收入占比约为11%;茅台酒收入占比约为89%,未来系列酒销量及吨价均有望进一步提升。此外,随着我国奢侈品消费维持高增速,极具收藏性的非标酒有望成为公司未来另一重要收入来源。
渠道控制力强,直营占比提升
强大品牌力塑造公司强渠道。公司渠道力日益增强主因:1)公司品牌力强,品牌拉力大于渠道推力使得公司拥有话语权;2)公司渠道扁平化;3)渠道利润高,经销权稀缺;4)公司经销商规模较小利于加强终端控制;5)价格管控能力提升。此外,公司有望通过提升直营占比以增厚业绩、进一步控制终端售价。
首次覆盖,给予公司“增持”评级
我们预计公司2019-2021年营业收入分别为881.7、1036.5、1188.0亿元;归属母公司股东的净利润分别为429.4、510.5、592.4亿元;对应2019-2021年EPS分别为34.2、40.6、47.2元/股。我们认为受益于公司产品结构不断升级、直销渠道比例逐步提升、品牌力不断增强、价格体系具有竞争力,公司业绩将提升明显,给予公司29-31倍PE较为合理,对应合理股价为991-1060元,首次覆盖给予增持评级。
风险提示:宏观经济下行风险、食品安全风险、高端酒景气度下滑、渠道动销情况不及预期。


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研究员: 川财证券 ● 欧阳宇剑
发布时间:2019-05-21

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全部评论

明天的太阳05-22 06:28

很客观的分析,很好的公司,很好的股票,到了广大散户的“慧眼”里却永远分文不值,难怪A股散户80%亏钱。大多数人都喜欢乐视网这样的股票

后来不是你05-21 17:08

还在继续忽悠,这些调研没有人管管吗?

子贡05-21 16:00

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