[太平洋:买入]集团分食是短期扰动 北上资金决定短期走势

第一、估算交易金额满足《股票上市规则》中关于重大关联交易的定义,但是否需要股东大会表决暂无法判断。
第二、控股股东成立营销公司并非首例,但独资的形式惹争议,在没有明文规定不合规的情况下,期待茅台集团和上市公司更加公开、透明,及时披露相关的重要信息。
第三、集团营销公司对上市公司的短期业绩影响有限,不会显着改变基本面,长期则利好营销转型和渠道管控。
第四、未来茅台酒的提价进程和发货价的平等、透明才是检验集团营销公司操作合规性的主要标准。
第五、茅台商标许可协议的独占许可期限较长,初始的费用率相对合理,集团在上市公司持续做大销售额之后受益金额快速扩大。
第六、2019 年量平价升、盈利能力提升的基本面不变,利润高增长的逻辑不变
第七、北上资金决定短期股价走势,集团营销公司导致股价调整属于短期扰动
第八、盈利预测和目标价:
综合考虑公司的经营计划和增长逻辑,我们预测公司2019-2021 年的收入增速分别为15%、13%、14%,净利润增速分别为27%、16%、16%, 对应EPS 为35.52、41.32、47.94 元。
在不考虑2019 年增长逻辑变化(如前文所述)的情况下,我们维持2019 年EPS 35.52 不变。在不考虑普飞继续提价的前提下,我们预测2020 年公司收入增长13%、净利润增长16%。如果明年普飞提价,则必将要继续上调明年的增速。
考虑到定价的合理性和持续性,我们按照2020 年的合理估值水平, 即25 倍PE 对公司进行定价,目标价为1030 元,对应2019 年的PE 为29 倍。
风险提示:QFII和北上资金的短期大规模的退出,有可能是公司股价未来最大的利空,而它们卖出的前提是茅台销售遇到问题,收入利润增速大幅滑坡,或海外金融波动,资金紧张继续撤出。其他基本面很难构成对公司的不利影响。


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研究员: 太平洋 ● 黄付生,郑汉镇
发布时间:2019-05-10

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乐昌A仔05-11 17:32

下跪思维

健康国王05-10 14:00

讲个笑话,外资是短期投机,内资是长期价值投资