[中金公司:增持]调研报告:茅台酒节后供给仍然紧张

公司近况
近期我们对华东地区的部分茅台经销商和终端进行了走访调研,要点如下:
1、1-2月份厂家对经销商的供给量普遍少于2018年度同期,渠道普遍处于缺货状态,从而使得茅台的批发价格仍然在1700元附近。市场在等待3月份到货,而去年2月底,3月份配额基本发放结束。
2、包括精品茅台酒在内的高端茅台价格下跌来自供给大幅度增加,同时缺乏进一步的消费者培育。目前精品茅台的批发价格在2500元左右,消费者需要进一步理解产品价值。
3、直营比例将显着增加,但增加幅度并不明确,目前对经销商销售茅台酒的直接影响较小,短期有利于增强公司盈利能力,长期影响有待进一步观察。
评论
我们预判1Q19茅台的发货量同比增速在低个位数,并有可能进一步低于市场预期。我们认为仅仅依靠茅台批发价格来判断需求的好坏不是很好的路径。
直营在1Q19贡献利润的难度较大,我们认为过高的直营比例不利于茅台进一步放量和高端品牌的培育,反而会降低经销商的积极性。
茅台长期成长逻辑依然明确,大众高端消费是主要支撑点,公司依然需要持续的消费者培育,并保持品质稳定,同时进行产能扩张。我们认为公司未来3年的主要增长点是直接提价和适度放量,我们预计未来三年公司营收增速可以保持15~20%。
估值建议
我们维持盈利预测不变,但因为市场情绪偏向积极,我们上调目标价4.7%到900元,对应2019/20e28/24XP/E,维持推荐评级。现股价对应2019/20e23.2/20XP/E,目标价有21%上行空间。
风险
如果茅台批发价格下行,将对集团分销构成较大影响。

相关股票:$贵州茅台(SH600519)$
研究员: 中金公司 ● 邢庭志
发布时间:2019-03-02

数据由 @港澳资讯 提供
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精彩评论

鬼三哥 03-02 14:51

中国奢侈第一品牌,而且又是反复消费股快销品,又具备收藏价值

全部评论

珞喻英雄 03-08 09:36

跟你说这么多你也不明白,很多人还认为泸州老窖比茅台酒好喝,这重要吗?

珞喻英雄 03-07 23:59

酒质不重要,包装和名称才重要。

江大西 03-07 23:44

不一样的,年份酒价格贵的多,生肖酒酒质是一样

珞喻英雄 03-07 00:20

还有年份酒,生肖酒,这个很正常。

江大西 03-07 00:03

所以才乱啊,人家觉得怎么有个比飞天好的东西,