[广发证券:买入]直销和非标占比提升叠加系列酒发力 19年收入有望稳健增长

茅台酒直接提价和结构升级,叠加系列酒发力带来18年收入稳健增长
公司19 年1 月1 日发布公告称18 年营收750 亿元左右,同比增长23%左右;归母净利润340 亿元左右,同比增长25%左右;预计18 年Q4 收入增长21.6%,净利润增长30.2%。据公司公告,18年初公司直接提价18%,叠加结构升级预计茅台酒吨价上升20%以上;另外,据微酒,18 年系列酒含税收入88 亿元,同比增长36%,超额完成了目标。
直销和非标占比提升叠加系列酒稳健增长,公司能完成19 年收入目标
公司公告称19 年度计划营收增长14%,根据历史公告,17 和18 年度计划分别为营收增长15%以上和15%左右,实际增长52.07%和 23%左右。因此,我们认为该目标较为保守。公告称19 年茅台酒销售计划为3.1 万吨左右。根据历史公告,17-18 年最终实际销量均高于计划量。因此我们预计19 年度茅台酒实际销量会略高于计划量,较18 年有小个位数的增长。
据微酒,茅台董事长在经销商大会称19 年经销商合同量为1.7 万吨左右,未来茅台酒增量用于扩展直销渠道和调增高附加值产品占比。我们预计19 年直销销量占比提升至20%以上,非标产品占比有望提升至16%以上,直销和非标占比提升有望推动茅台酒收入增长15%左右。系列酒19年调整结构突出大单品,我们预计收入同比增长15%左右。我们认为茅台酒直销和非标占比提升叠加系列酒稳健增长,公司能完成19 年收入目标。
盈利预测
我们预计18-20 年公司收入分别为751.30/869.60/1056.53 亿元,同比增长23.04%/15.75%/21.50%;净利润分别为339.38/407.55/501.38 亿元,同比增长25.33%/20.09%/23.02%;EPS 分别为27.02/32.44/39.91元/股,对应PE 为22/19/15 倍,据wind,16-18 年估值分别为25/33/22倍,18 年底估值低于过去三年估值平均值,我们维持买入评级。
风险提示:宏观经济放缓幅度超出预期,会影响白酒商务消费需求。消费升级低于预期。批价下行超出预期。食品安全风险。

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研究员: 广发证券 ● 王永锋,王文丹
发布时间:2019-01-10

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寻梦2009 01-11 07:17

这个乐观些