[民生证券:买入]业绩持续亮丽 物联网新布局起航

一、事件概述
近期,公司发布2017年Q3业绩预告:前三季度实现归母净利润约1.88亿元,同比增加约650%。
二、分析与判断
投资收益和GD并表导致业绩增长
1、公司投资的新三板挂牌公司浙江兰德纵横网络技术股份有限公司在本报告期内完成增发,产生投资收益约1.09 亿元。
2、公司于2017 年4 月完成对美国GD的收购,GD 公司纳入合并范围导致公司主营业务利润持续增加。
扣除对兰德纵横的投资收益(1.09亿)之后公司前三季度净利润约为0.79亿元,比上年同期增加213%。
布局物联网,参与优质公司成长
公司通过基金控股泰凌成功进入了物联网领域,有助于公司把握IoT市场机会。公司以自有资金不超过5.9亿元人民币参与并购基金。基金以18.6亿收购泰凌微电子82.7471%的股权。泰凌拥有70多项专利,并具有BLE mash的核心专利,其多模芯片支持几乎主流的协议。其产品具有较强的成本优势,实现了高集成度、高性能和低成本的解决方案(来自:泰凌微电子官网)。
核心产品收入较大提升
公司对于核心技术的掌握水平在提升,产品中长期的市场表现有望进一步改善,未来业绩可期。最近的一年中,华胜云化解决方案(尤其是混合异构云)受到市场认可,服务器、中间件等产品收入有较大突破,上百家企业采用了华胜天成的小型机、数据库等产品。
大股东增持,彰显信心
大股东预计增持的金额约占总市值的3%-6%,实施时间为自2017年5月25日起的未来12个月内,资金来自大股东自有资金及自筹资金。增持一方面有助于增强大股东对公司的控制能力,另一方面也是长期看好公司发展的表现,彰显了对公司未来发展的信心。
收购GD成功,深化国际化布局
收购GD不仅增厚了公司的业绩,同时在技术共享、市场共享方面都取得了巨大的战略优势。公司于今年4月完成GridDynamics(GD)并购的交割,花费1.18亿美元取得100%控股权。GD是位于美国的IT服务公司,专门为零售、金融和科技公司提供革新的、关键的云解决方案,当前服务美国最大的百货零售企业和顶级IT公司(来自:GD公司官网)。GD是高成长、高利润率优质标的,2015年营收3973万美元,增速30.9%,息税前利润882万美元,增速335%。GD承诺交割后12月内完成1500万美元,12-24月内完成2000万美元的息税前利润(来自:公司公告)。
三、盈利预测与投资建议
我们预计公司2017-2019年营业收入分别为63.7亿、82.5亿、100.7亿,净利润分别为2.23亿、2.82亿和3.31亿,对应的EPS分别为0.2、0.26、0.3元。根据公司当前股价,PE分别为44.6X、35.8X和30.5X。我们认为公司2017年的合理估值区间为55-60倍,对应合理估值为11-12元,继续给予“强烈推荐”的评级。
四、风险提示:
1)收购公司不达预期;2)收购公司客户集中度较高;3)重大技术风险;4)成长性板块不达预期。


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研究员: 民生证券 ● 胡星
发布时间:2017-10-20

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